菜鸟翅膀硬了

作者|Eastland

头图|视觉中国

2023年9月26日,菜鸟智慧物流网络(简称“菜鸟”)向港交所呈交了上市申请。三星期前(9月4日),顺丰控股更新了申请在港交所上市的公告。三个月前(6月16日),极兔速递环球提交了上市申请。假如都能心想事成,菜鸟、顺丰、极兔将于明年齐聚港交所。

在“全家福”中跃居次席

从2023年财年(截至2023年3月31日),阿里开始按中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字娱乐、创新等七个经营分部披露业绩,包括营收、经营利润、EBITDA等数据。

2023财年,阿里营收8687亿。“全家福”上有七张面孔,按营收排座次:老大中国商业5827亿、老二菜鸟778亿、老三云服务772亿、老四国际商业692亿、老五本地生活服务501亿、老六数字娱乐315亿、老七创新业务23亿。

今年3月,阿里宣布“1+6+N”组织变革。“6”指六大业务集团:淘天、国际数字商业、本地生活、菜鸟、云智能及大文娱。

在新的组织架构下,本地生活、云服务(改称“云智能”)、菜鸟、国际商业(改称“国际数字商业集团”)四张面孔没变。

中国商业剥离盒马、高鑫零售等直营业务,瘦身为淘天集团;数字娱乐业务大幅调整后,改组为大文娱。

阿里国际商业分部分为零售、批发两部分。零售业务包括Lazada(东南亚)、Trendyol(土耳其)、Daraz和速卖通。

分拆菜鸟上市,是“1+6+N”变革启动后的第一个大动作,打响了业务集团“组团上市“第一枪”。

贡献的不只是营收

按营收增长对阿里的贡献,菜鸟排在第五位。

2023财年,中国商业营收增长810亿,对期间营收增长贡献率达53.5%;

国际商业营收增长204亿,贡献率13.4%;

云业务营收增长166亿,贡献率11%;

本地生活营收长147亿,贡献率9.7%;

菜鸟营收增长109亿,贡献率7.2%;

数字娱乐、创新业务对营收增长几乎没有贡献。

菜鸟贡献的不仅仅是营收——中国商业、国际商业对营收增长贡献排在前两位,而物流是它们的基础。

特别值得注意的是,阿里系跨境电商与跨境物流具有显著的“孪生关系”:

2023财年,菜鸟跨境包裹量超过15亿件,为10个商家及品牌提供服务、触达1.3亿海外消费者,美国、西班牙等8个国家实现最快5日送达……

2023财年,“国际数字商业”全球订单30%以上能够在15日内送达;速卖通Choice已覆盖全球215个国家和地区。

没有跨境电商的发展,菜鸟无单可送;没有菜鸟保障购物体验,跨境电商无法攻城略地。

2023财年,菜鸟跨境和国际业务日均履约超过400万个包裹,全年15亿件。2023年Q2(自然季),跨境日均履约提高到480万个包裹,总计约4.4亿件。

反观顺丰, 2023年Q2跨境快递业务仅2000万件;2023年7月、8月分别为590万件、540万件。

菜鸟跨境日均包裹数接近顺丰1个月的业务量。顺丰有70多架自营货机、有专属货运机场,但缺少可运的包裹。

菜鸟的定位内外有别

鉴于国内、国外电商及快递行业发展水平存在巨大差异,菜鸟的定位“内外有别”。

国内物流——做基础设施的基础设施

在国内,菜鸟是物流合作伙伴的助手,宗旨是提升物流产业的效率和消费者体验。

如果说支付、物流、云计算是电商的基础设施,菜鸟则是物流的基础设施。

1)To C

菜鸟是自建、租赁及与物流伙伴合作这三种方式的有机结合,搭建起规模化物流履约网络。

其中,与“三通一达”(中通、申通、圆通、韵达,既是菜鸟的股东单位又是菜鸟的投资对象)合作程度最深(注:中通持1.52亿股菜鸟、占0.99%,另外三家各持1.18亿股菜鸟、合计占2.22%)。

比如,菜鸟驿站是对快递合作伙伴末端配送的重要补充。截至2023年6月末,菜鸟驿站超过17万个,Q2(自然季)日均处理包裹8000万个,总计约73亿,相当于“三通一达”季度业务之和的三分之一,占全中国快递总业务量的22%。

再比如,菜鸟APP提供的查询服务。不管哪家快递公司承送,消费者都能查询包裹实时状态。如果要退换货,可通过菜鸟APP发起“退订”及“预约上门取件”。2023财年,菜鸟APP平均月活用户超6000万;菜鸟裹裹主营的“逆向物流”成为快速增长的“新兴业务”。

菜鸟对标顺丰、京东推出“品质快递”服务,面向“庞大而服务不足的市场”。意思就是,为不满足于“普通快递”的用户提供更优质服务,如提高时效性、承诺送货上门。2023财年,菜鸟配送包裹23.1亿件(2022财年为14.6亿件)。

2)To B

对于大中型品牌和商家,菜鸟基于数据洞察、技术能力,提供供应链管理解决方案和物流服务。商家根据销售预测,在全国多地提前布货,以提高供应链效率、缩短配送时间。

对于快递行业合作伙伴,菜鸟则提供电子面单、末端配送(由快递公司加盟商与菜鸟驿站合作)、逆向物流(菜鸟裹裹)等服务。

菜鸟也向合作伙伴购买服务:

申通快递《2022年报》披露,向“杭州菜鸟”“浙江菜鸟”销售商品/提供劳务所获收入合计达47.2亿;采购商品/接受劳务10.4亿。 圆通速递在《并联交易专项报告》中披露,2022年向“杭州菜鸟”出售商品/提供劳务获得收入33.9亿。

从向申通、圆通购买服务的金额推算(2022年合计约80亿),菜鸟国内配送包裹(规模约为20亿件/年)服务中,相当一部分环节由合作伙伴完成。由此可见,菜鸟与三通一达间不是竞争关系,而是合作、互补关系。

国际物流——助力跨境电商增长

中国是最大的工业品出口国。但旧模式效率低下、生产者难以对市场需求快速反应、中间商狠狠赚差价……

电商平台从根本上改变了中国商品外销的格局。海外消费者获得更好的购物体验和更高的性价比,中国也不必“用X亿件衬衫换1架波音飞机”。

过往,高昂的物流成本、较长的运输时间及有限的可视性,制约了中国进出口电商的发展。

经过多年发展,中国电商物流积累了丰富的运营经验,在速度、成本和可靠性方面具备优势,有能力在全球电商行业增长中发挥核心作用。

菜鸟为电商而生(由阿里及其合作伙伴于2013年创立,以满足电商平台对物流服务的需求),目前已初步建成全球端到端网络,可提供从揽件到派送的综合服务,包括2个e-Hub(分别位于列日、吉隆坡)和超过360个海外仓(约300万平米)。

目前,中国与全球主要国家间的送达时间已从30~60天缩短至5~10天(美、法、西等8个国家最快5日送达),运价仅为“一杯咖啡的价格”(10美元5日达、5美元10日达、2美元20日达)。

菜鸟招股文件称,将“继续打破行业边界”、提供“颠覆性解决方案”、实现“全球72小时必达”。

2023财年,菜鸟跨境配送15亿件,为全球第一跨境物流承运商。

菜鸟国际物流业务提供三项主要服务:跨境快递、国际供应链、海外本地物流。

2023财年(截至2023年3月31日),菜鸟国际物流收入369亿件、包裹量15.2亿(顺丰同期国际包裹量6800万件)。2024财年Q1(2023年4月1日~6月30日),国际物流收入111亿、包裹量4.4亿件(顺丰同期国际包裹量2000万件)。

顺丰“供应链及国际”板块包含国际快递、国际货运、供应链,与菜鸟相似度极高。

根据公开资料:

第一,菜鸟国际物流快递业务量庞大,约为顺丰的20倍;

第二,2023年Q2,顺丰“供应链及国际业务”收入同比下降39.3%,菜鸟国际物流收入增长40.9%;

第三,顺丰《2023年中报》称“国际空海运需求大幅回落”,“影响国际货运及代理业务收入”,“国际快递、供应链业务保持稳健增长”。

以上信息说明菜鸟、顺丰国际业务内核差异极大——菜鸟国际依托跨境电商,以跨境快递为主要收入来源;顺丰国际业务依托自有航运资产,收入、利润受国际货运波动影响极大,形象说就是“飞在天上的中远海控”。

但顺丰货运业务韧性远不及中远海控:2023年H1中远海控净利润165.5亿、同比下降74.5%;顺丰国际业务却由2022年H1净利润16.9亿跌落到2023年H1的亏损3.1亿。

单季盈利是怎样实现的

1)国际业务增长更快

2021财年,菜鸟营收527亿;2022财年,营收增长26.8%至669亿;2023财年,营收778亿、同比增长16.4%。

由于定位和增长空间不同,菜鸟国际物流增速高于国内物流。

2021财年,国际物流收入相当于国内物流的69%;2023财年,国际物流收入360亿、相当于国内物流的98%。2024财年Q1,国内物流、国际物流收入分别为106亿、111亿。

“科技及其它”(简称科技服务)收入主要包括菜鸟驿站服务费、菜鸟APP线上营销收入、技术服务费等。2023财年,科技服务营收50亿;2024财年Q1营收14.3亿。

2024年Q1,菜鸟营收同比增长33.6%。其中,国际物流增收32.3亿、贡献率55.4%;国内物流增收20.4亿、贡献率35%;科技服务增收5.6亿、贡献率9.6%。

2)毛利润(率)、费用(率)

蓝色折线代表毛利润(率)、彩色堆叠柱代表费用(率),只有蓝色淹没彩色才会有经营利润。

2023财年,毛利润81.5亿,销售、行政、产品三项费用合计98.8亿,经营亏损17.3亿。2023财年,毛利润率10.5%,三项费用合计占营收的12.2%,经营亏损率约2%。

2024财年Q1(自然季2023年Q2),菜鸟财务状况显著改善:毛利润32亿、三项费用合计23亿,扣非经营利润8.6亿;毛利润率13.7%,三项费用合计占营收的10%,扣非经营利润率3.7%。

菜鸟从亏损到单季盈利,路径简单明了,无非“开源节流”四个字:一方面是毛利润(率)稳步提高,另一方面是费用率被持续摊薄。

预计中国出口电商物流,将从2022年的5860亿增至2027年的1.2万亿,复合年增长率达18.8%。

中国亦有强劲的进口需求。预计2027年,中国进出口物流合计对全球跨境电商物流市场的贡献为60.8%。

2022年(自然年),菜鸟在全球跨境快递市场的份额为8.1%(按跨境包裹量计),接近第二、第三名之和。目前行业集中度很低,头部公司有充分的发展空间。

*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议