私募论道：高质量发展形势下，股债投资怎么做？

怎样看待主题投资、价值投资和成长股投资？如何抓住成长股板块的投资机会？又如何看待和控制债市风险？未来看好哪些成长性行业和债市机会？在Wind3C主办的私募论道圆桌会议上，五矿信托标品部FOF投资总监徐鹏、兆天投资总经理范迪钊、守朴资产创始人兼基金经理翟建业带来“高质量发展形势下，股债投资怎么做？”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！

扫码回看完整会议

如何抓住成长股板块的投资机会

兆天投资范迪钊分享到，成长股之所以叫成长股，是因为它的业绩增长的持续性比较强，增速也比较高。我们自己判断成长股大概有两类，一类是受益于行业的高速增长，所谓赛道股的概念。对赛道股要对这个行业对尤其是细分行业的长期发展趋势包括它增长的持续性有一个非常深刻的认知，要领先市场认识到这些增长的潜力，这是赛道股的概念。另外一类成长股是基于自身的竞争优势以及良好的商业模式，它的内生性增长非常持续。这就需要对公司的商业模式理解非常透彻，尤其是对公司本身的竞争壁垒、护城河了解得非常清晰，这样才能做出一个有别于市场的非常正确的认知。所以，我们说投资成长股本质上是要对行业、对公司要有更加深刻的理解。

从投资的角度，如果我们把投资的目标定为收益，其实主题投资也好，价值投资也好或者成长股投资也好，本质上就是为了赚钱。从这个角度来说，其实投资方法确实不存在优劣之分，只存在于收益率高低之分或者哪个更有效？更适应市场？从这个角度我觉得每一种投资方式都是可取的。所以我们不用说价值投资就一定更好或者说主题投资不行，尤其是在中国目前的市场阶段。今年为什么AI大家会这么兴奋？第一我觉得它有行业发展的逻辑在，虽然这个阶段确实没有业绩支撑，其实整体上还是主题投资，但是确实行业长期的发展空间大家非常看好。再加上今年更重要一点，今年经济的复苏其实是没有预期好。所以这个时候大家对主题投资，对AI这类的投资就会比较兴奋。

图片来源：海洛创意

过去历史来看，我们做了这么多年投资，比如总会有一些成功的案例，也有一些不好的失败案例。成功案例比如我们之前在公募的时候对安防行业持续看好，确实在那个时候也成就了一些10倍、20倍的大牛股。但我同样以安防行业为例，回过头来看在2008、2009年到2013、2014年高速成长期确实出现了非常好的业绩增长，但是同样的一些公司2015年尤其是2018年以后，其实公司是越来越优秀，但是这些公司其实股票后面都跌了很多。公司其实自身的实力在增强，但是为什么股价跌了很多？为什么业绩表现就没有2008年、2010年那时候表现那么好？其实时代过去了。我觉得其实所谓我们抓住10倍股，其实本质上是时代给我们带来的机会，再加上本身我们挑选上市公司本身的质地优异，但是离开了这个时代，其实我觉得所有的公司都是周期。所以从这个角度，我觉得对我们教训来说，其实首先我们还是要看清楚大的时代的方向、时代的背景，在其中挑到好的，能跟上时代前进步伐的一些公司，才能在投资上会更顺利一些。

如何看待和控制债市风险

守朴资产翟建业解读到，债券本身是一个非常大的品种，即使做利率债，本身也有亏损的可能性，当市场调整的时候也可能会亏损。如果做信用债，也可能会面临着信用风险。当然对投资来讲，本身是专业的事，不可能是任何人都可以去做。所以我们面临风险时候，首先我们还是要发挥专业的优势。第二、债券市场是一个非常大的品类，人民币债券的存量目前超过了140万亿，是所有证券类的大类资产中是存量最大的一个类型。按照过往的统计，它给非常多的理财的个人、机构、企业提供了非常稳健的收益。所以就债券而言，它回撤、波动本身不是那么大。我们看到债券是有可能会碰到一些“踩雷”的现象，但是总体的占比不是那么高，从整个信用债市场占比来讲相对还是可控的。另外投资当然还是要分散投资，通过专业的方法来回避风险。

未来的方向是做客户分层，客户有什么样的承担能力就最好买对应的风险等级的产品。今年其实监管出台了很多的指导意见，公募类机构特别像公募基金因为参与的更多还是普通的客户，起点金额会更低一点，涉及的人数会更多一些，所以在投资的风险控制上按照监管肯定还是要更加严格。私募基金而言，参与的人本身门槛会高一点，风控意识包括市场的认知会更强一点。所以，我们认为未来的方向来讲，产品本身做好风险等级的区分，客户也要做好各类产品的风险识别去寻找到适合自己的产品。

我们管账户的时候风险的解决一般是在防患于未然的阶段就会做一些处理。比如债券虽然不是按行业来分，跟行业类似的按照板块，比如城投、地产、各个行业产业债板块。平时我们去配比例的时候，我们当然对板块要有一定的了解，在这个基础上去选具体的标的。我们平时会非常严格的做分散投资，比如我们的账户可能会买到大几十个甚至100多个债券、不同的发行人。单个债券的比例我们要也会控在一个比较低的水平上，通过分散投资能解决很多的问题。分散投资之外，当然还有研究的深度、研究的覆盖面。通过分散投资，单券的风险对我们的冲击就相对比较有限。因为即使单个企业出问题了，它对我们的冲击，对整个账户来讲影响是比较有限的。即使我们真的“踩雷”碰到违约的债券，债券不是一下子就净值变成0，它还是可以买卖，可能会跌到一定的幅度。

图片来源：海洛创意

当然有没有碰到压力比较大的时间点，做投资肯定一定会有。比如哪个板块如果阶段性的可能会有面临一些风险，还是会有一些压力。举个例子，比如去年9、10月份，我们知道西南某省有一个城投企业要对所有的贷款进行展期。我们当时也会考虑到，既然贷款是属于固定收益类的，债券也是固定收益类，如果贷款展期之后要对标准化债券进行展期对我们是有一定的影响，当时也会考虑风险。最后怎么解决？当然在碰到风险的时候去解决，如果二级市场有流动性，它的价格还可以，最好的办法就是卖掉一部分仓位，把仓位降下来。这是最好的风控的方式。

未来看好的成长性行业和债市机会

兆天投资范迪钊认为，第一，我觉得未来对中国来说科技肯定是非常重要的一个发展方向，包括生产力的进步可能只有靠科技才能真正推动，尤其现在人口红利逐渐减少的情况下。但可能不一样点在于我们觉得中国的科技行业可能未来发展的核心力量还是在一些龙头企业，这些龙头企业尤其像港股的一些互联网公司。虽然大家现在有分歧，但是我们觉得在中国这样的环境里，其实可能小的创业公司机会并不大，尤其对一些新的技术像AI等等这些技术。因为它的投入也比较大，中国的氛围跟美国的氛围其实也不太一样。所以我自己感觉国内如果在AI这边有所突破，大的互联网巨头或者大的科技公司可能更有机会一些，所以这是我们相对看好的一个方向。

第二、我们对消费和医疗服务其实也是有期待的。虽然现在消费不旺，这次疫后复苏大家觉得消费并没有那么强。我们要做好内循环，我觉得也必须解决怎么样让消费恢复到一个正常的状态。未来我觉得是会看到有所变化的，我们觉得做投资其实更看重的是未来有可能发生变化的地方。所以以现在的估值来说，消费或者医疗服务都是未来可能增长比较持续、刚性的。所以在大家不看好的时候，我觉得这个点上可能我更看好这些股票。

守朴资产翟建业分享到，今年其实有很多投资者会问我，看到城投企业的标准化债券兑付的意愿非常强，即使是二级市场收益率非常高这类，大家所谓的“网红城投债”都还在努力地兑付，所以有一些投资者会担心，如果这些债券的利率下来或者以后不再有这些高息的债券应该怎么样去做？我给投资者的第一个建议是在你看到相对比较右侧的机会的时候还是要尽快上车，抓住一些比较轻松、比较好处理的这些投资机会，这是第一个。第二，如果展望未来，我们希望更多的工业企业、实业类的企业能到市场中来发债，因为工业企业是一个国家经济的顶梁柱。