3.7%!美国8月通胀怎么了?

败家女ゞ 发布于 2023-09-15 12:56:59

3.7%!美国8月通胀怎么了?

上一次季调后通胀环比上涨超过0.6%,还是发生在本轮通胀峰值的背景下,当时CPI同比上涨9.1%。除此之外,美联储最关心的超级核心通胀8月环比增幅达0.4%(高于上月的+0.2%),“确认”了CPI的回升势头。而核心通胀结束了连续第三个月录得环比0.2%的涨幅,在8月环比上涨至0.3%,市场对此的反映比较纠结,数据公布后美股期货走低后迅速“收复失地”,美元、美债收益率短线拉升后急速下挫。那么8月通胀到底发生了什么?回答这一问题的重要前提是拆解贡献通胀的构成。根据旧金山联储,将贡献通胀主要分为:(1)需求驱动型、(2)供应驱动型、(3)其他类型。首先,我们有必要看下旧金山联储是怎么分类需求驱动和供给驱动的。他们采取10年的滚动回归,把同月的价格和数量的预测值与实际值进行比较。为了方便阅读我们把预测的价格和数量记为Pe、Qe,实际的价格和数量记为Pr、Qr。倘若Pr、Qr高于或低于Pe、Qe,则被记为“需求驱动型”;而如果Pr、Qr与Pe、Qe变动完全相反,则被记为“供给驱动型”。其次,“需求”和“供给”两大力量是如何演变的?此前通胀的大幅回落主要是由于供应驱动的压力有所缓和。从目前来看,“供给驱动型”的去通胀幅度远大于“需求驱动型”:供应驱动对总体通胀的贡献从一年前的3.6%下降到6月份的0.8%,而相较之下,需求驱动从2.3%的峰值贡献率仅回落至当前的1.5%,且高于2012年平均水平(0.68%)2倍之多(图1)。这意味着美国要在需求通胀上下更多功夫。工资无疑是驱动服务或需求通胀的主要因素。美联储更加关注由于就业结构变化而变化的薪资情况,例如亚特兰大联储的工资增长追踪就格外获得“青睐”。当前亚特兰大联储薪资水平仍处于历史高位(图2-3)。除此之外,工资有加速风险。近期罢工潮席卷美国多个行业,另外美国工人支持工会占比达到72年以来的最高,这与70年代美国“工资-通胀”螺旋的情景类似(图4)。尽管8月薪资环比水平回落,但上述两点反映出的是美国工人对工资增长的诉求在增多,这也将是美国薪酬方面最大的扰动。油价是“意料之中”推动通胀回升的原因。油价创新高有几大原因:①美国原油库存处于历史较低水平;②沙特和俄罗斯分别兑现原油减产承诺;③墨西哥湾受到极端天气“搅局”,石油产量减少。虽然能源在一揽子CPI中占比并不是最大的,但是油价不仅影响着商品价格,也会延伸到其他服务价格(图5-7),这也将抬升通胀预期从而加剧通胀风险。对于美联储而言,经济加速风险或意味着加息还未到终点。一年多以来,美联储官员的态度一直是“宁愿多做一点,也不想要做的太少”;而市场对美联储已完成“加息的任务”共识(8月基金经理调查)却已达60%。短期内,无论8月ISM服务业PMI的超预期上涨,还是本月通胀的再次反弹,我们认为在美联储最终政策转向之前,经济面临“再加速”风险。这也意味着货币政策将维持紧缩,9月暂停加息并不意味着停止,而是更加谨慎的给11月再次加息留出腾挪的空间。另外,需要关注下周的美联储议息点阵图对明年降息幅度的调整。风险提示:全球通胀超预期上行,美国经济提前进入显著衰退,俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动,美国银行(28.88,-0.09,-0.31%)危机再起金融风险暴露。

美国通胀

阅读发布于 2023-09-15 12:56:59

加载中~

本文由用户上传，如有侵权请联系删除！

撰写回复

更多知识

败家女ゞ

认证文章发布者

2426 声望值

文章数

热门问题

美联储再次加息或加剧银行业动荡

19分大胜！莺歌30+10生涯首次，替补悍将15+2尽力，湖人无路可退

小卡15中13砍32+6+6 快船赛季首胜雷霆!威少24+7

以人民幸福安康为最终目的（评论员观察） ——牢牢把握高质量发展这个首要任务⑤

小S15岁二女儿晒美照，秀美背和小蛮腰，被赞像大S可当她的接班人

春天吃6菜，健康又自在，6菜说的是啥？一端上桌，全家夸赞

中信集团公布2022拟录名单，超7成来自清北，可谓是“大咖云集”

公司管理模拟《公司：排序过程》面向PC公布

国足热身1-0梅州客家武磊助攻林良铭破门

美国前银行家警告：美国经济衰退风险在所难免

2022年教育事业成绩单公布，各级各类教育均取得显著进展在“上好学”上迈出坚实步伐

孙正义的最后一场豪赌：押宝芯片史上最重要一次IPO翻盘