下次暴跌会迥然不同！这是三位华尔街老兵眼中未来几年市场的最大风险

当华尔街还在争论美国究竟会否陷入经济衰退，以及今年标普500指数是再创新高还是“扑街”暴跌之际，更资深的华尔街大佬们已经在放眼未来五至十年的“下一个重大风险”了。

萨巴资本管理公司（Saba Capital Management）是一家在波动性较高时期寻求超额回报的对冲基金，其联合创始人兼首席投资官博阿兹·韦恩斯坦（Boaz Weinstein）悲观预言，当下一次出现市场严重抛售时，美联储已无法再像过去那样“轻松救市”，下一次衰退也将于过去迥然不同。

他的理由是，由于2008年金融危机以来美联储执行了极端的零利率政策，导致市场上充斥着不当投资行为（malinvestment）。

一方面，美联储等欧美主要央行大量“印钞灌水”，导致超低利率之下的未偿还国债规模飙升，而且央行还启动量化宽松买入企业垃圾债，直接促生了金融市场上的高风险举动。甚至有“聪明钱”开始鼓动散户进军私募股权这种高风险领域，这都是市场下次暴跌时的安全隐患。

而现在美联储启动了1980年代以来最激进的货币紧缩政策，除了普通人能接触到的按揭房贷利率翻倍飙升，企业遇到的贷款利率也在翻倍。再加上经济放缓正在进行时，这可能会令明年开始债务违约率大幅上升，此前大火的“造梦企业”们或难以维持生计。

值得警惕的是，投资者仍过于乐观，从股市到债市近期的表现异常“歌舞升平”，他们都在押注美联储将在成功抗击通胀的同时令美国经济软着陆，“金发姑娘状态重演”的前景相当耀眼：

“然而看看散户抱团股被热炒就知道了，市场行为会被人类情感和心理学所左右。现在人们认为每次抛售都是买入契机，我反而担心未来真正出于基本面原因的抛售，实际上可能会因技术面因素而加剧，到时候人们蜂拥踩踏离场，每日流动性将雪崩、市场暴跌、并出现更多抛售。”

同样拥有数十年专业投资经验的花旗集团私人银行业务全球主管Ida Liu则认为，从俄乌冲突开始，地缘政治紧张将是中期内最大的黑天鹅事件，特别是围绕全球前几大经济体之间的矛盾和僵局：

“人工智能是我们目前看到的最大主流趋势之一，而这一切都是由半导体行业推动的。（这个趋势恰恰碰撞上了）非常复杂的地缘政治问题，这是未来几年必须牢记的事情。”

不过她建议客户从乐观的方面寻求机遇。首先是确保拥有在全球层面真正多元化的投资组合，其次是抓住不断变化的国际贸易模式中一些机会，从中找到最大的增长机遇。

例如，她看好未来几年新兴市场会有更多上涨空间，“特别是因为我们认为美元强势已经见顶”，而目前新兴市场的交易价格比发达市场折价了四成之多。

同时，由于国际贸易会逐渐诞生供应链更为多元化的新模式，她也看好泰国、越南、马来西亚等东南亚国家的机遇，以及巴西和墨西哥分别受益于与中美贸易关系的表现：

“我们认为，未来几年，许多不同的国家将成为受益者，并继续从我们在全球贸易中看到的变化和模式中受益。作为放眼全球的投资者，不可忽略中国作为全球第二大经济体的重要地位。中国正在人工智能、虚拟现实、机器人技术和清洁能源方面发生许多新的进展和进步，适合寻找增长机会的投资者。”

全球性私募股权投资公司凯雷的联合创始人大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）则担心社会和财富不平等现象的进一步加剧，会影响到金融市场的投资表现：

“美国注定不会在我们的余生甚至下一个100年里领导世界。自1870年以来，美国一直是全球最大经济体，但中国和印度正在迎头赶上，并可能在未来某个合理的时间内超越美国。这会导致富人和穷人的生活水平同时降低，甚至激化美国不同族群、不同阶层和不同年龄段人群的矛盾。卡特总统任内，美国的债务总额还不到1万亿美元，现在大约是32万亿美元。可悲的是，除了本质上通过通货膨胀来摆脱困境之外，没有其他办法。我们不会削减政府开支，不会增加太多税收，不会向国际货币基金组织寻求救助，也不会令债务违约。唯一的选择就是通过通胀来解决问题。对于收入水平较低的人来说，这不是一个好的解决方案，因为他们处理通胀的能力不如富人。但针对这些问题，政客们却无能为力。”