“特别再平衡”将念紧箍咒，纳指100满地打滚还是升势不变？

近日，纳斯达克(14113.7032,-24.87,-0.18%)指数公司宣布，纳指100将在2023年7月24日开市前进行“特别再平衡”（special rebalance），以保证将5只市值最大的公司股票权重占比维持在40%以下，这是纳斯达克交易所历史上非常罕见的一次调整。纳指100“特别再平衡”的动作已引起市场广泛关注，它对纳指100以及跟踪该指数的基金影响有多大？纳指100强势上涨的表现能否延续？就此，证券时报记者第一时间采访了广发纳指100ETF(379.07,-0.08,-0.02%)基金经理刘杰、博时基金指数与量化投资部基金经理万琼、华泰柏瑞基金指数投资部基金经理李沐阳。涨势凶猛引致调权今年以来，ChatGPT横空出“市”，推动全球科技股股价一路走高。截至7月14日，纳指100成份股中市值排名靠前的苹果(190.69,0.15,0.08%)、微软(345.24,2.58,0.75%)、谷歌(125.7,0.87,0.70%)、亚马逊(134.68,0.38,0.28%)均大涨逾40%，特斯拉(281.38,3.48,1.25%)和英伟达累计涨幅更甚，分别超过100%、200%。万琼表示，今年以来，美国股市中市值最高的公司一直是最大赢家，这进一步增加了它们在纳指100的权重。截至2023年7月14日，纳指100今年以来已经累计上涨逾30%，而指数成份股中权重较大的公司股价上涨更多，导致部分市值较大的成份股的权重比例集中度大幅上升。李沐阳认为，短期迅猛的涨幅使得几家头部公司占据纳指100的权重超过55%，纳斯达克交易所不得不采取“特殊再平衡”，去解决指数过度集中在个别股票中的风险。刘杰也表示，六大权重股占据了纳指100的半壁江山，纳斯达克交易所计划通过重新分配权重以解决指数过度集中的问题。对于此次纳指100调整的规则，据纳斯达克网站介绍，当该指数最大成份股所代表的比例超过预设阈值时，交易所可以采取“特别再平衡”措施，如果占该指数4.5%或以上权重的大型公司的综合权重加起来超过48%，就可以被调低。关于纳指100具体调整的细节，万琼指出，此次调整将在截至7月3日的流通股份的基础上进行，7月14日公布变化情况，7月24日开盘前生效。“特别再平衡”似乎已是纳指100的“紧箍咒”，实际上，这次“特别再平衡”并不是纳指100的首次再平衡，纳指100之前已进行过2次特别调整，分别在1998年12月、2011年5月。指数基金随机应变跟踪纳指100的指数型基金，是国内投资者参与投资海外市场的重要渠道之一。据证券时报记者统计，截至7月14日，国内目前共有17只跟踪纳指100（包括纳指100全收益）的指数型基金，最新总规模高达343亿元，相比2022年底实现翻倍式增长。国内指数“大厂”均有布局，如广发基金、博时基金、华泰柏瑞基金、易方达基金、华夏基金和招商基金等。此外，富国、摩根和万家均提交了发行纳指100指数型基金的申请。从市场表现来看，Wind数据显示，跟踪纳指100的指数型基金净值近期屡创新高。拉长周期看，这些基金的区间回报也能跑赢大多数主动权益基金的同期表现，成为当下市场上最耀眼的明星产品。此次纳指100权重调整影响几何？降低头部科技股的权重是否会对指数造成冲击？万琼介绍，根据指数编制方案所述，如果确定有必要维持指数的完整性，则可以根据指数再平衡程序中的权重限制要求，随时进行特别再平衡，通过重新分配权重来解决指数过度集中问题，“特别再平衡”不会导致任何证券的删除或添加。根据纳斯达克100指数的计算方法，市值最大的几个指数成份股的权重比例将被降低。从定性角度看，刘杰认为，降低指数集中度的动机，纯粹是为了实现指数分散投资原则和出于集中度监管方面的考虑；同时考虑到这6只权重股日均成交达百亿美元级别，未来的调整承受力也较强，影响相对较小，未来指数的表现更多会受到基本面、美联储政策和市场整体预期的影响。从纳指100调整对基金的影响来看，李沐阳表示，因为涉及权重调整的巨头公司规模较大且流动性良好，应该在调整期过后不会有太大的影响。“特别再平衡”是对短期过热市场的一个警示，提醒投资者投资不应过度集中，也有助于纳指100未来的成长。作为管理跟踪纳指100指数型基金产品的基金经理，将如何应对所跟踪指数的变化？万琼表示，将在此次“特别再平衡”的生效日前后对投资组合进行调整，确保指数基金的跟踪误差最小化。刘杰表示，将根据所管产品合同约定及时作出对应调整，实现完全被动跟踪纳指100。纳指100指数定期调样，总体上反映市场上纳斯达克100只权重股的最新情况，包括市占率以及基本面相关的因素，定期调整会将表现较好的公司纳入，因此从长期角度看，完全跟踪被动调样能够很好地实现板块的新陈代谢。纳指100还会涨吗？调整即将来临，基金经理如何看待纳指100的后市表现？刘杰表示，长期看，人工智能预期尚在，未来纳指100的走势可能更依赖于科技巨头业绩的持续性以及整体经济的韧性表现。万琼认为，可以继续关注纳指100，考虑到AI（人工智能）革命趋势以及美国AI技术领导地位，当前美股科技风潮可能仍将维持一段时间。回顾历史经验，轻度衰退下美股盈利下调幅度约20%，而当前纳斯达克盈利已下调23%，科技板块因盈利提前下修且具有行业催化剂，因此受盈利压力的影响反而较小。李沐阳坦言，短期指数调整不会改变科技巨头的长期趋势。对于纳指100而言，优异的长期表现来自于美元的独特地位、企业高科技属性、优异的财务指标、401k计划带来的新增资金以及职业经理人制度等，这些指标目前来看不会发生短期变化。