李蓓警告:明年美国可能经济衰退,建议坚持持有人民币资产

12月12日上午,“私募魔女”李蓓现身一场高净值投资者论坛,公开与多位内资外资知名人士参加圆桌讨论会。

作为半夏投资的掌门人,李蓓再次唱多中国资产,并提示所谓市场的“一致预期”通常是错误的。

李蓓还提醒:持有美元计价资产的中国投资者,可能会踏空未来中国资产的上涨。

她在这场圆桌会上发表哪些犀利观点?资事堂总结如下,以飨读者。

市场“一致预期”是错的

李蓓指出,一家海外知名机构做的投资者问卷调查显示,目前市场预期是做多大型美国科技股,并看空中国资产——这些交易显得非常“拥挤”。

然而,市场通常证明这种拥挤的交易,事后都是“屡试不爽”,且与预期相反。

她认为,如果投资者现在将资产转成美元资产,到了明年很可能被证明是错误的决策。

以2023年市场“一致预期”为例,预期差出现于财政政策走向的判断。

具体来说:8月以前美国财政是显著扩张的,而中国是财政显著收缩。其中,今年美国时薪增速是4%,居民可支配收入增配达到8%,税收优惠带来收入上涨。但这个趋势明年面临逆转,因为过去一个季度美国“半只脚”基本踏入衰退区域,这导致美国明年面临财政收缩的情景。

小心“踏空风险”

李蓓再次强调看多人民币风险资产的观点。同时,明年的宏观背景板上,美国将进入温和衰退,利率随之进一步下降。

基于此,持有美元计价资产的中国投资者,可能会踏空未来中国资产的上涨。

大牛市和经济高增长未必同步

很多投资者有一个认知误区,即经济高增长的前提下,才有权益资产牛市的出现。

李蓓指出,观察看全球经济周期和资本市场发展,低增长下的牛市并不罕见。

她举了两个例子:

其一,1940年代末,美国标普500指数的PE只有8倍,整个四十年代美国经历高增长,卖军火卖物资,最后才参战。到了50年代,高增长早已不在,但迎来了牛市。其二,1970年代日本经历了产业升级和经济快速增长,但1980年时日本股市估值非常低,产业升级也结束,迎来了之后十年增速下台阶的宏观图景。然而,日本股票市场1980年代迎来大牛市。

因此,并不一定是高增长才能带来大牛市。

未来我们会遇到资本市场重估带来的牛市,当投资人担忧逐渐减弱的时候,重估就会到来,而且经济进一步转型叠加利率下行,都会有利于牛市的演绎。

如何防控风险 ?

对于投资者规避风险的方法,李蓓有两点亲身经验。

其一,可以用期权工具。国内隐含波动15%以内,美国和中国香港市场都要超过30%,因此在A股可以用看涨期权进行表达,比如买入大盘股指数看涨期权。

其二,控制仓位。由于市场现在是左侧,需要防范净值大幅波动,等右侧机会来了再加仓。