茅台助推白酒业实现“解封”

斑马消费 杨伟

昨日最大的商业热点,无疑是茅台酒提价。

时隔6年,53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价,从969元提升至1169元,市场指导价1499元不变。

对贵州茅台而言,核心产品单价上涨200元,将直接拉动公司业绩增长;同时,这将进一步压缩茅台酒经销环节的套利空间,推动贵州茅台销售生态的健康发展。

对白酒行业而言,定价之锚茅台酒出厂价上探,将为行业继续高端化提供一定的空间。帮助行业走向高端白酒和大众白酒两端发力的哑铃型品类结构,或将助推深陷库存和价格倒挂危机的白酒市场,逐步回归正常化。

茅台提价

摊牌了,不装了。

10月31日晚间,贵州茅台(600519.SH)对外宣布,自2023年11月1日起,将53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格上调约20%,核心产品飞天茅台出厂价从969元/瓶提升至1169元/瓶。

市场直接沸腾了。毕竟,茅台酒已经6年没有提过价了。

在此之前,茅台才是白酒行业当之无愧的涨价之王。2001年贵州茅台上市,恰逢白酒定价权放开,从当年起至2018年初,茅台酒价格18年间上调10次,出厂价直接从185元提升至969元。

那些年,茅台酒销量受制于产能没有大幅度提升,但通过核心产品不断涨价,贵州茅台实现惊人的业绩增长,超越前行业老大五粮液(000858.SZ),成为新晋白酒之王,如今与追赶者们的差距越来越大。

产能限制营造的稀缺性,不断提价造就的价值预期,共同形成了茅台酒的金融属性。民间囤积茅台酒致富的故事,与股市靠茅台暴富的传说,此起彼伏。

在茅台酒没有上调出厂价的这些年,茅台的炒作主要集中于二级市场,形成了一个畸形的价格体系。

出厂价969元、市场指导价1499元的53%vol飞天茅台,散装批发价长期稳定在2700元左右,终端价格3000元以上,旺季会更高。

销售环节巨大的利润空间,形成了茅台酒屡戳不破的炒作氛围。尽管贵州茅台祭出清理经销商、要求开瓶率、推行直营渠道等控价组合拳,可抑制的效果并不明显。

在今年白酒全行业价格倒挂的背景下,经销环节庞大的库存积压,影响了茅台酒价格的稳定性,导致近期批发价出现松动。所以,此番提升出厂价、保持市场指导价不变,挤压经销环节的套利空间,推动茅台酒的销售生态走向健康化,迫在眉睫。

根据今日酒价数据,11月1日,茅台酒价格延续了近期的下降趋势,散装23年飞天批发价维持2650元,原箱批发价从昨日的2920元下降至2915元。

增长需要

茅台每一次宣布提价,都会反应到股价上。这一次,也不例外。

提价消息公布后,11月1日,贵州茅台股价大涨5.72%至1780.99元,单日涨幅创1年以来纪录;最新市值2.24万亿元,单日增长1211亿元。

毕竟,提价对贵州茅台的业绩提升立竿见影。

出厂价没有提升的这几年,因为茅台酒产能受限等原因,贵州茅台已出现过几次增长危机。

第一次,公司靠做大系列酒重续了增长动力。茅台系列酒,主要是3个全国性战略品牌,茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅;3个区域性重要品牌,汉酱、仁酒、贵州大曲。

2015年,系列酒收入首次突破10亿元,之后进入高增长阶段,规模连年翻翻。2022年,系列酒板块收入159.39亿元,同比增长26.55%;毛利率77.22%,较上年提升3.53个百分点。今年前三季度,茅台系列酒销售额达到155.94亿元,单独拎出来,足以排进白酒十强。

不过,系列酒对贵州茅台的盈利能力形成了拖累,于是便有了公司第二次自我突破,推行直营渠道。

2022年5月19日,i茅台上线,这个直营模式的抓手,表现出了超乎寻常的魔力。短短半年,注册用户超过3000万,截至今年6月底的累计注册用户已突破4200万。

去年,i茅台实现销售收入118.83 亿元,今年前三季度已达148.71亿元,成为当之无愧的现象级APP。

969元卖给经销商的茅台酒,i茅台可以直接卖到1499元,这帮助贵州茅台有效巩固了盈利能力。

当下,贵州茅台正在第三次挑战潜在的增长风险。近年,贵州茅台推出了一些年轻化的动作,做冰淇淋,联名咖啡喝巧克力。这些潮流业务,可以为茅台带来流量和年轻人的关注,但是,对业绩的影响微乎其微。

最近的几个季度,贵州茅台已经出现了增速下滑的苗头。2023年上半年,公司业绩增速20.76%,三季度便将至15.68%。

以至于,最近的1个月时间,贵州茅台市值蒸发2000亿元左右。

高处不胜寒的贵州茅台,实际上也处于十字路口。于是,果断出手,提价解忧。

为行业松绑

白酒行业度过2013年-2015年的行业调整期之后,便是一轮以高端化为主线的行业复苏。行业的分化,正式开始。进入库存危机之下的新一轮调整期后,分化更甚。

行业数据显示,今年1-9月,全国规模以上白酒企业实现产量306.6万千升,同比下降9%。

而作为行业中流砥柱的白酒上市公司们,仍然过得相对滋润。前三季度,20家白酒上市公司,营业收入合计3111.62亿元,同比增长15.91%,归母净利润合计1189.8亿元,同比增长18.92%。

这20家公司中,分化也同样明显。贵州茅台、五粮液、洋河股份(002304.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒五大巨头净利润合计1059.10亿元,占比近九成;部分公司业绩下滑甚至是亏损。

白酒公司层面的两极分化,也“传染”至白酒结构层面。产品档次上的两极分化,也逐渐明显起来。

高端白酒,继续向上。此次贵州茅台时隔6年之后再度提价,便是一个标志性的事件。

这几年,白酒行业全面高端化。数据显示,2016年中国白酒的平均价格约为47元/升,到2021年已经上涨至85元/升。

不过,因为高端白酒绝对龙头茅台酒迟迟不见提价,限制了白酒行业的价格天花板,导致继续高端化的动力趋弱。

整个白酒市场,将茅台酒视为定价之锚,很少有人能出其右。外来者青海春天推出了定价5万多和5千多的酱香听花,销量不大、相对小众,并不能造成行业性的影响。

茅台酒出厂价提高200元,实际上也能给白酒行业高端产品的价格限制松绑,给大家腾出了一点向上的空间。

接下来,行情可以传导至次一级的五粮液、洋河、山西汾酒(600809.SH)、国窖1573。最终有可能带领整个行业走出动销差-库存危机-价格倒挂的恶性循环。

就在茅台酒提价之后,11月1日,52度、43度、38度泸州老窖60版特曲(500ml*6)经销商结算价分别提升至478元/瓶、438元/瓶、428元/瓶。

另一边,库存危机压顶的白酒行业,消费降级的趋势开始形成。

港股白酒第一股珍酒李渡(06979.HK),今年靠高端光瓶产品和中低端产品,拉动业绩增长。

此前雪藏低端白酒沱牌、全力高端化的舍得酒业,又将沱牌酒推向市场,“沱牌做流通,舍得做大单品”。今年1-9月,这家公司中高档酒销售收入同比增长10.62%,而普通酒增长了22.94%。

这两种趋势并不矛盾。接下来,高端白酒与大众白酒这两大阵营的分野,将会更加明显。