富国基金:政策底来临,市场底是否尚远?

21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者陈俊良 上海报道

10月17日,富国基金“价值天团”一起投10月策略会召开。富国基金多位基金经理与新财富分析师一起研判后市表现。本次策略会上,不少投研人员提到了“信心”,这被视为后续宏观经济与市场转好的关键词。

“信心”是经济与市场转好关键词

近期随着多项政策密集出台、宽基指数屡次探底回升,市场对经济复苏的讨论维持较高热度。在这种情况下,出现了多篇在微信群聊里疯传的“小作文”,最终却被证伪;同时,也不乏机构投资者下场发声,提振市场信心:例如半夏李蓓的《美元黄昏(一)、(二)》、天风宏观的《经济中的几大错觉》,均在市场引发较大反响。

本次策略会上,富国基金经理认为:当下正处于复苏阶段,但市场对未来进一步复苏缺乏信心,这是导致股市持续震荡的根本原因。

富国远见精选拟任基金经理蒲世林称:“当前市场的核心矛盾还是就整个中国经济的走势来说,很多人对未来宏观经济的回升缺乏信心。”

富国研究精选基金经理刘莉莉补充:“当下市场的核心矛盾不在经济,不在政策,而是信心。而信心的修复需要时间,只要市场看到管理层发展经济的决心,看到经济持续复苏的趋势,市场慢慢就会从底部区域走出来。”

而为何市场对未来复苏信心不足?富国价值优势基金经理孙彬认为,内需的负循环导致了这一现象。

那么如何打破负向循环?孙彬认为,如果有中央政府和中央银行给大家强有力的预期,居民对经济的信心起来,消费内循环转动起来、流动性起来,带动PE起来,就能重回正向。

政策底来了,市场底还会远吗?

光大策略首席张宇生称:“回顾2012年的市场,从政策底到市场底,经历了大约6个月左右的时间间隔,根据我们的研究,指数底或出现在今年年末到明年年初。不过,复盘股市并不能简单地刻舟求剑,政策底部与指数底部之间存在的这段时滞,从中期来看,经济数据的持续好转或许更加关键。”

孙彬则认为,未来半年至一年会如何演绎,需要一个政策去破局。只有自上而下强有力的政策去推动,使得大家相信未来的收入预期转正,这样消费和投资行为才会转正,经济才会重新回正,整个市场才会好起来。总之,随着多项政策出台,政策强度不断加码,好的预期会逐渐明朗。

股市的反转仍需更重要的信号来确认。自上而下的总量政策或是实际经济数据向好,最终均导向未来复苏的确定性大幅回升。

此外,富国金融地产基金经理韩雪还进一步推演了股市反转后,未来资金面的进场路径:随着信托规模逐步下滑,非标资产的规模缩减不可逆,现在正进入打破刚兑的时代。而宏观经济反转出现确认性信号,市场信心回暖后,资金将会从上述资产流入A股市场,公募新发基金份额同步反弹,尤其是股票型基金将迎来一波大行情。

近期关注顺周期与老龄化板块:地产、医药、制造业出海

2022年以来,中央给出了非常多的房地产行业政策,包括降低LPR,认房不认贷,以及降低存量房贷利率等。当前行业处于政策比较宽松的阶段。

韩雪认为,当下地产、银行、券商等顺周期板块处于低估值、低配的状态,即向下空间不足,向上空间较大。在行业变革中,个股的分化比行业的贝塔更重要,央国企和现金流好的民企可能会获得比较大的超额收益。当前整个房地产行业估值都处于非常低甚至破净的位置,随着行业的出清,这些企业会有机会迎来beta和alpha的双反击。

而医药板块受益于人口老龄化大趋势,在宏观增长中枢放缓后,医药行业本身增长的速度和确定性非常突出。

蒲世林称,医疗板块此前因为特定原因跌幅比较大,让行业进入了一个低估值的位置。往后看,在医疗医药板块选股时要关注成本问题,一方面可以关注有成本优势的公司,另一方面可以关注产品有独特性的公司。

此外,制造业出海板块也存在一定投资机会。中长期来看,随着宏观经济增长中枢放缓,国内市场的竞争加剧,未来中国制造业的出路一定是走向海外。如果对过去十年国内主要制造业上市公司海外收入占比做回溯,可以发现几乎所有行业的海外收入占比都呈上升趋势。