多次被起诉,百亿搞营销,欠缴社保公积金的中旭未来有没有未来?

作者:木清,编辑:小市妹

2022年11月28日,中旭未来(内地经营实体:广州贪玩信息技术有限公司)第一次递表港交所,但由于种种原因没能成功,于是又在2023年8月18日发起第二次上市冲刺,终于在2023年8月29日通过港交所聆讯,叩开了港股市场的大门。

随着智能手机的渗透,各卡牌、moba、角色扮演、回合制、slg、即时战斗、格斗、棋牌等类手机游戏也如雨后春笋般冒出头来。中旭未来就是一家网络游戏产品的开发商和发行商,主攻手机游戏。

然而花了百亿做营销,客户留存率却在逐年走低,近年利润率也呈下滑态势,研发投入不足,且深陷多处合规问题的中旭未来,即便上市后,前路也将满是荆棘。

【砸百亿做营销,也曾红极一时】

相比中旭未来这家公司,想必知道“贪玩蓝月”这款游戏的人更多一些。“大家好,我系渣渣辉,是兄弟就来啃我,装备回so没所谓,点一下玩一年,装备不花一分钱”,这个由张家辉代言的游戏,2017年霸屏了太多人的电脑浏览器。影帝特殊的港普口音,让贪玩蓝月成了当年的爆款游戏。

而这款游戏的发行公司,正是中旭未来。中旭未来起源于江西贪玩,之后江西贪玩在广州成立了子公司广州贪玩。江西贪玩成立于2015年,实控人吴旭波是一位85后,从江西司法警官职业学院大专毕业,因其看到的网络游戏的市场,所以大胆创业。凭借着其老练的资本运作和营销手法,很快便带领中旭未来在游戏市场站稳了脚跟。

中旭未来选择的第一个策略就是烧钱营销做爆款。

招股说明书显示,2020年-2023年4月底,中旭未来的营销及推广费用分别是16.43亿元、37.39亿元、54.40亿元和13.22亿元,不到3年半的时间,营销及推广费用合计达到121.54亿元。占到同期收入总和的61.16%,也就是说近年来,有超6成的收入用在了营销上。

▲近年来中旭未来营销及推广开支,来源:招股说明书

而且据统计,目前已有超过30位知名明星为中旭未来代言过,如张家辉、古天乐、陈小春、刘烨、孙红雷、胡军等,这些明星具有相当的知名度和不错的流量,当然代言费用也不会低。

花重金推销,也确实是起到了一定的作用。2017年,贪玩蓝月成为当年的现象级游戏,同时,这些年的持续营销,也让中旭未来取得了手机游戏市场排名第五的成绩。以2022年的排名来看,中旭未来占据国内3.5%的手机游戏市场份额。

▲中旭未来市场占比情况,来源:招股说明书

只不过,前四家的市场份额合计超过60%,同时中旭未来与前两家企业之间有着不可逾越的差异。从企业情况描述不难看出,占市场份额40%的公司A为腾讯游戏,市场份额15.1%的公司B为网易游戏。中旭未来3.5%的市场份额,“含金量”能有几成不好说,不过可以肯定的是,由于彼此体量有着数量级的差异,后续中旭未来与头部企业之间的差距会越来越大。

与此同时,重金营销带来的效果正在减弱,中旭未来的客户留存率正在整体走低。

2020年-2023年4月底,中旭未来活跃用户留存率分别为7.5%、10.1%、8.1%和5.4%;活跃用户转为付费用户的转化率分别为13%、15.7%、17.7%和12.4%;最终付费用户留存率为8.2%、10.3%、8.2%和3.5%,近几年来,客户留存率整体上下滑57.32%。同时,2022年,全年54.4亿元的营销支出,却只换来8.2%的付费客户留存率,与2020年16.43亿元的营销支出换来8.2%的付费客户留存率相比,营销效果萎缩了近7成。

营销支出不减,但整体效果不佳,自然就会反映到公司的整体经营效果上。

【经营压力增加,产品多为授权】

招股说明书显示,2020年-2023年4月底,中旭未来的营业收入分别为28.72亿、57.36亿、88.17亿和24.48亿元(全年预计73.44亿元,24.48*3),预计整体增长155.71%。年复合增长率达到26.46%。

▲近年来中旭未来收入与利润情况,来源:招股说明书

不过,2023年前4个月的收入同比2022年同期下降14.01%,收入增长压力初现。同时在整个报告期内,净利润分别为-13.01亿、6.16亿、4.92亿和2.42亿元,整体盈利不足0.5亿元。

而中旭未来与行业内其他同业优质上市公司相比,其净利率之间的差距不小。吉比特(603444.SH)和三七互娱(002555.SZ)近年的净利润率年年均比中旭未来高不少,而净利率波动稍大的完美世界(002624.SZ)在近几年也并未像中旭未来那样出现净利率为负的情况。

▲近3个完整财年中旭未来与行业优质上市公司净利率情况,来源:公

游戏作为硬科技大家族的一员,其产品研发的重要性就不言而喻。然而中旭未来却并未在自主研发上投入太多精力。2020年-2023年4月底,整体研发支出分别为4.72亿元、1.37亿元、1.58亿元和5768.6万元,其研发费用率仅为16.4%、2.4%、1.8%和2.4%,整体波动下滑。与三七互娱、吉比特、巨人网络等的研发费用率相比有较大差异。

不难发现,中旭未来的研发费用率偏低主要是由于,其产品极少为自主研发,多为其他方授权或者对外收购而来。例如招股说明书中公布的,目前对公司收入贡献最大的5款产品,其中原始传奇、热血合击、国战传奇、自由之刃均为授权而来,仅有古云传奇为中旭未来自有。其实古云传奇也并非是中旭未来自主研发,而是在2022年1月以5000万元的对价收购而来。

▲古云传奇收购时间,来源:招股说明书

与此同时,中旭未来即将推出的8款新游戏也均为授权而来。这与业内其他知名游戏公司有很大的区别。研发能力是游戏公司长久生存的根基之一,目前游戏市场的产品同质化严重,同时,头部公司对其他企业的挤出效应越来越明显,在此情况下,独立研发,满足消费者需求,更进一步地去引领消费者需求,是游戏公司能够持久发展与盈利的关键。

通过授权和收购获得产品,不仅会打压中旭未来整体的研发积极性,弱化其研发能力,同时也容易带来不少的诉讼与纠纷。

【多次被起诉,合规经营很重要】

招股说明书显示,公司目前涉及的重大诉讼有5个,主要的共同涉案原因是侵犯著作权,而原告申诉赔偿的金额合计达到了10965万元。

▲中旭未来重大涉诉情况,来源:通过招股说明书整理

而中旭未来目前已全额支付诉讼B和D的赔偿金额610万元,诉讼A和C正处于二审阶段,诉讼E在早期阶段,如果最终5个诉讼全部被法院判罚,则对公司的声誉和现金流将产生不小的负面影响。

重大涉诉问题,只是公司未能合规经营中的其中一个问题。公司在资金使用和员工福利方面也存在相关漏洞。

2020年-2023年4月底,中旭未来分别从银行获得新增贷款金额为0、0.91亿元、8.56亿元和0.53亿元。而与此同时,公司竟然给员工进行有息放贷,同期的金额分别达到4810.7万元、2068.4万元、199.6万元和193.5万元,合计借出7272.2万元,借款利率为年化4.75%,5年内到期偿还。一边进行大笔银行借贷,一边又对外出借,不知公司所做为何。

而公司成立至今已经8年有余,同时从几年前就为冲刺上市做前期辅导和准备,竟然还存在着未给员工足额缴纳社保和公积金的情况。2020年-2023年4月底,中旭未来未缴纳的社会保险及住房公积金总额分别达到410万元、2080万元、3220万元及320万元,合计有约6030万元的欠缴金额。对此公司的解释是其中一个原因为人力资源人员缺乏经验,不完全了解相关中国法律法规的相关规定,未免也过于牵强和难以让人信服。

▲中旭未来未能足额缴纳社保公积金,来源:招股说明书

如若公司真的的是在资金上相对紧张,导致拖欠员工社保和公积金,但中旭未来却在2020年和2023年分别派息1亿元和5000万元,能够大额分红,并非像是资金短缺的情况,所以只能说,中旭未来在内部管理和合规性建设等方面,还有不少问题需要去改正和弥补。

手机游戏行业的头部效应不断增强,中小企业在其中的生存环境被进一步压缩,虽然通过了聆讯,但是需要改进提升的地方还不少,同时中旭未来也急需一款新的爆款游戏来稳固市场地位。

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