浪潮信息的乱局 ChatGPT能解否？

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作者丨晓宇

编辑 | 西贝

作为国内服务器龙头企业，在今年AIGC、大模型相关热潮中，浪潮信息成为AI概念板块的热门，股价最高涨幅达到209%，总市值一度达到980亿。但市场火热却挡不住浪潮信息的“冷”。

首先是业绩方面，7月11日晚，浪潮信息发布公告，预计上半年净利润2.86亿元至3.82亿元，同比下降60%-70%。

另外是公司意外换帅。7月17日晚，浪潮电子信息产业股份有限公司发布公告称，公司董事长、中国工程院院士王恩东申请辞去公司相关职务。700亿AI龙头突然“换帅”，背后的原因是什么？

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浪潮信息的基本面不佳

尽管板块涨势强劲，然而热门股的业绩却屡屡受挫。

在2023年第一季度，浪潮信息就曾提示称，由于通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度的经营业绩相较于去年同期存在潜在的下降风险。

随后第二季度，浪潮信息实现归母净利润0.76亿元至1.71亿元，同比下滑72%至88%，扣非净利润亏损为0.69亿元至1.65亿元，同比下滑112.1%至128.7%，这是由于上游GPU及相关专用芯片供应紧张，导致公司产品交付周期延长，从而影响了短期业绩表现。

在公布上述业绩预告后，浪潮信息在二级市场上跌停。

值得注意的是，此前股价高涨时，浪潮信息的控股股东浪潮集团及其一致行动人浪潮软件通过可交债换股，大幅减持了浪潮信息的股票。6月5日至19日，浪潮集团通过可交债换股，减持了3151.33万股公司股份，占公司总股本的2.14%。

值得注意的是，近十年，浪潮信息的营收从21.91亿元飙升至695.25亿元，但毛利率却从21.44%下降至11.18%，将近腰斩。

近年以来，浪潮信息无疑是A股市场上典型的AI热门股之一，十几年来稳坐龙头位置，市值一路狂飙。然而随着全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的出现，浪潮毛利润腰斩，股价一落千丈，它的头把交椅还能坐得稳吗？

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供应链的两难困境

事实上，在服务器供应链中，浪潮信息的下游主要是电信运营商以及大型互联网公司；上游主要是芯片、内存、磁盘以及操作系统等厂商。

具体来看，浪潮信息是英伟达在国内最大的AI服务器分销商之一，其AI服务器产品对英伟达GPU高度依赖。

在GPU领域，英伟达是市场的主导者，全球独立显卡市占率高达80%，其高端GPU如H100、A100和V100等，占据AI法训练市场绝大部分的份额。然而受制于产能，英伟达的芯片时常短缺，这一情况直接对服务器行业产生影响。

市场上有一种观点，尽管现在已有不少国产芯片所公布的性能达到了国际主流甚至顶尖水平，但英伟达最深的护城河是CUDA，国产芯片玩家作为后进者，在软件和硬件生态的建设上也起步较晚、目前尚不完善，短时间内难以撼动英伟达的地位。

在这样的“卡脖子”难题下，其议价权自然大大减小。

再加上今年以来，GPU供需失衡，芯片价格的走高更极大抬高了公司的原材料成本，浪潮信息的应收账款一度逼近200亿元。这个数据几乎是浪潮信息2022年全年净利润的10倍，可见公司对下游议价能力同样较弱。

总之，浪潮信息很难将上游价格疯涨带来的成本压力很好的传导到下游，在服务器供应链中陷入两难困境，所以才出现“业绩预冷”的局面。

有观点认为，浪潮信息似乎处于算力产业链的最底端，虽然披着高科技企业的外衣，其实背后挣的都是“组装厂”的辛苦钱。

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ChatGPT是救命稻草吗

随着AI概念升温，ChatGPT带动全球AI服务器需求量大幅增长，这被认为是包括浪潮信息在内的服务器厂商的新增长机会。

据资料显示，浪潮信息正在践行“Allin液冷”战略，旨在通过不同的液冷方式，降低数据中心的PUE（PUE=数据中心总能耗/IT设备能耗），实现数据中心智能节能的管理，助力绿色低碳的开放数据中心创新实践。

浪潮信息还建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，目前液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。

据报道，“以浪潮信息与京东云联合发布的天枢（ORS3000S）液冷整机柜服务器为例，该型服务器散热效率提升50%，能耗降低40%以上，已经在京东云数据中心实现规模化部署，为京东618、双十一、虎年央视春晚红包互动等提供了基础算力保障。”

但是，若将其反应在财报上，由于浪潮信息液冷战略起步较晚，液冷服务营收增速低于行业平均，且公司在国内液冷市占率较低。2022年该类营收占比仅0.40%，对比其整体营收数据也只是杯水车薪。

除了液冷技术，公司还推出了大模型。

浪潮信息表示，“公司于2021年发布的‘源1.0’是面向中文的超大规模预训练自然语言模型，模型结构与GPT-3类似，与GPT-3相比参数量增加40%，训练数据集提升10倍，达到了2457亿参数，训练使用了5TB的高质量中文数据。”

深交所对此发出问询，浪潮信息曾回复称，其基于“源1.0”大模型研发了对话、问答、翻译和古文四个技能模型。在源平台工作人员的技术指导下，开发者独立开发了“AI剧本杀”、“反诈AI”、“心理咨询师的AI陪练”、“社区数字员工助理”等少量创新应用。

不过，目前API服务免费开放，尚未产生实际收入。

总之，浪潮信息受GPU及相关专用芯片供应紧张等因素影响，业绩下滑。随着市场竞争进入白热化阶段，下游需求可能不及预期，大模型迭代和应用规模也有待考察，新兴企业投入的服务器、GPU、网络等算力产业，也将持续影响公司的盈利能力。浪潮信息当前的乱局，王恩东解决不了，恐怕ChatGPT亦难解！