公募量化大有可为 基金经理人气高涨

随着公募基金二季报披露完毕，数据显示，部分公募量化基金经理实现了在管规模的较大幅度增长。中国证券报记者发现，多位量化基金经理的在管规模首次突破百亿元，如招商基金王平、华夏基金孙蒙、西部利得基金盛丰衍。

业内人士表示，当前宏观基本面叠加流动性相对宽裕，或更适合配置分散度更强的中小市值产品，在市值下沉环境下，更有利于发挥量化选股的宽度优势。

公募量化“百亿俱乐部”扩容

随着二季报披露结束，多位知名量化基金经理最新在管规模数据得以更新。

中国证券报记者发现，三位量化基金经理的在管规模首次突破百亿元大关。通联数据显示，招商基金王平二季度末的在管规模为101.43亿元，与一季度末相比，增长6.62亿元；华夏基金孙蒙二季度末的在管规模为125.43亿元，与一季度末相比，增长34.42亿元；西部利得基金盛丰衍二季度末的在管规模为114.98亿元，与一季度末相比，增长26.87亿元。

从产品业绩的角度看，这三位基金经理的代表产品今年以来的表现较为亮眼。通联数据显示，截至7月24日，王平的在管产品招商量化精选股票A的年内净值增长率为15.56%，孙蒙的在管产品华夏智胜价值成长股票A的年内净值增长率为10.84%，盛丰衍的在管产品西部利得量化成长混合的年内净值增长率为9.39%。

除了上述三位基金经理，还有不少量化基金经理的在管规模在二季度稳步提升。比如，万家基金乔亮在二季度末的在管规模为190.23亿元，与一季度末相比，增长5.85亿元；富国基金李笑薇在二季度末的在管规模为164.26亿元，与一季度末相比，增长15.44亿元；国金基金马芳在二季度末的在管规模为143.70亿元，与一季度末相比，增长29.14亿元。

值得一提的是，马芳的在管规模在今年一季度实现大幅增长。去年年末，马芳的在管规模为33.97亿元，到了今年一季度末，马芳的在管规模为114.56亿元。其管理的国金量化多因子股票在二季度末的规模已经达到62.29亿元，截至7月24日，该产品A类份额的年内净值增长率为13.27%。

规模魔咒是否存在

“规模是量化产品的天敌么？”这已经成为许多量化产品持有人最关心的问题之一。

7月17日，马芳在某理财社区发帖晒出了自己定投国金量化多因子股票的买入记录，并回应了投资者非常关心的问题。“目前的规模增长，仍然在我们的策略容量范围内，通过观测区间超额的表现可以得知。从历史上看，产品超额的分布并不是均匀的，大家可以关注产品长期的超额表现。”她在帖子中表示。

此外，国金基金姚加红也表示，从量化分散投资的特点来看，较小的规模反倒不利于产品的运作。

谈到这一问题，博道基金旗下知名量化基金经理杨梦对中国证券报记者说：“规模如果在策略的能力上限以内，那么对超额收益的影响不大，但是当规模达到一定体量之后，规模就会成为所有产品的天敌，无论是主动还是量化。量化策略也会有自己的规模上限，以我们的模型来说，规模也是我们输入生成组合的参数。但是我们需要具体问题具体分析，多大规模有多大规模的做法。”杨梦进一步解释：“比如沪深300指数增强这一类产品，其本身交易的是流动性很好的股票标的，因此产品保持100亿元左右的规模运作大概率没有问题，但如果是偏中小盘的策略，要维持一定的超额收益水平，可能其所承载的规模就应该相对小一些。”

对于普通投资者来说，判断现有产品规模是否已经突破了量化策略所能承受的限度较为困难。针对这一问题，杨梦表示：“一方面，投资者需要观测超额收益的衰减程度，当然这要排除市场环境的影响；另一方面，也要相信管理人，绝大部分管理人都会做好控制，比如当基金开始限制大额申购，就是一个值得注意的信号。”

量化产品处于机遇性布局窗口

回顾上半年市场，姚加红表示，今年上半年的市场轮动较快，客观来讲，不太有利于量化操作。从更长远的角度去看，量化的持仓较为分散，所做的事情本质上是一种价值发现。目前的A股市场有着“雨露均沾”的特征，不只是大市值品种，即使是小市值品种，也有着不错的交易量和活跃度，存在较好的交易机会，整体环境有利于量化策略运作。

这一点与杨梦的看法不谋而合。“2022年初至今，属于一轮分散度较高的行情，也就是大家通常所说的热点分散，轮动较快的状态。在这种环境下，量化策略能够充分发挥模型的宽度选股优势，不拘泥于单个行业、单个板块，广撒网，多捞鱼。”在杨梦看来，本轮中小市值相对占优的行情大概率仍处于中段，在市值下沉环境中，量化策略具备相对优势，量化产品仍处于较好的机遇性布局窗口。

盛丰衍在二季报中表示，随着市场回暖，持有大市值品种的基金或面临更大的赎回压力，主动权益类的新发公、私募基金中的量化品种比重提升，这可能推动小市值风格继续强势。外资的流动情况受中美利差影响较大，2023年下半年该因素对于市场的影响相对积极。

当市场行情的分散度有所变化时，量化策略是否仍有布局机遇？在杨梦看来，当市场偏好核心资产风格时，量化产品的相对优势会可能会阶段性受挫，但通常呈现较为脉冲式的特征。“因为经济复苏终将使得所有股票受益，行情大概率会最终扩散，超额收益因素会恢复正常。”杨梦表示：“历史上也经历过这样的阶段，大小市值风格其实跟经济周期并没有太显著的相关性，大的轮回更多是由于社会资源在龙头企业与非龙头企业之间的来回配置，通常会呈现4年左右的单边周期。”