美国为啥还没衰退？法兴银行：利率不再起作用了，这是一个疯狂的世界

ヾ余音。 发布于 2023-07-24 07:29:12

自美联储去年开始大举加息以来，越来越多的经济学家警告称，美国经济衰退迫在眉睫。但迄今为止衰退并未发生，即使在收益率曲线倒挂等可靠指标亮起红灯后，也没有迹象表明衰退即将来临。法兴(5.415,0.01,0.09%)银行认为，“发生了一些非常奇怪的事情”，这解释了美国经济衰退为何被推迟，而这与企业采取的一些及时举措有关。该行指出，至少从1975年开始，随着美联储加息，企业净利息支出就会上升。但很长一段时间以来，这是第一次没有发生这种情况。相反，随着美联储在过去15个月不断加息，企业的净利息支付实际上有所下降。法兴银行的全球策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）在周四的一份报告中表示：“通常情况下，当利率上升时，净债务支付也会上升，从而挤压利润率，减缓经济增长。但这次不会了。”他列出了一张图表，显示美国非金融企业的净利息成本是60年来最低的，并称这是他很长时间以来见过的“最奇怪的”图表。所以，到底发生了什么？事实证明，在利率接近零的时期，特别是在大流行之前和大流行期间，企业利用超低利率并将大量负债再融资为长期、低利率的固定债务。美国银行(31.69,0.16,0.51%)今年早些时候的数据显示，企业为应对更高的利率赢得了一些时间。标普500指数成分股公司的债务构成中，短期浮动利率债务仅占6%，长期浮动利率债务仅占8%，短期固定债务占10%，而长期固定债务占比则高达76%。法兴银行的爱德华兹说，这“有助于解释经济衰退的延迟”，他强调，在历史上本应大幅上升的净利息支付实际上下降了25%。爱德华兹说：“企业有效地利用了收益率曲线的反转，成为了利率上升的净受益者，去年的利润增加了5%，而不是像往常一样减少了10%以上的利润。”利润没有下降意味着企业不必诉诸大规模裁员，而裁员可能会打击经济并使其陷入衰退。企业持有的低利率长期债务，再加上他们在高通(120.72,-3.70,-2.97%)胀时期的定价权，意味着大多数企业能够大幅增加利润。“利率根本不像以前那样起作用。这确实是一个疯狂的世界，”爱德华兹总结道。如果企业不得不以更高的利率为其债务再融资，这一切都可能发生变化。但由于它们的大部分债务要到2025年、2026年、2027年及以后才会到期，从现在到那时，利率可能会走低，使企业能够继续享受低利率带来的好处，最终避免经济衰退。