极米投影仪技术遭同行围攻 40亿营收割了谁的韭菜？

近期，行业老大极米因“拉踩”激光投影仪，并称混光是颠覆性技术革命，遭多名同行指责其营销造势并展开了长达一个月的舌战。在最终的线下产品盲测中，极米新推出的RS PRO 3混光投影仪被坚果N1 Ultra激光投影仪以83.76%的支持率碾压，狼狈收场。同日，极米的股价跌至本年新低至135.65元，与2021年6月历史最高股价883.78元相比相差甚远。

对于几方关于投影仪光源技术的争议，中国工程院院士许祖彦表示，就目前来说三色激光技术是最好的，激光显示是超清显示的必由之路，下一代显示的主流一定是激光显示。

上述观点也直接“打脸了”此前极米方面认为LED光源优于其他投影光源的说法。据网易财经了解，目前日本的日亚化学是全球最大的投影仪光源供应商之一，其供应的光源产品包括三色激光光源和LED光源，而上述两款产品的供应价的确相差好几倍。财报显示，极米科技2022年投影整机实现收入 39.38亿元，毛利率高达34.39%。

极米新产品营销引发同行围殴

近期的相关投影仪光源争论始于极米的一款新产品发布，常年深耕LED光源技术的极米推出Dual Light超级混光技术，是在全色LED的基础上叠加红色激光，在对外宣传中，其并反复指出激光投影仪存在的散斑与彩边问题影响观感且难以克服。

该言论引起三色激光技术重点布局者坚果与海信的不满，坚果投影CPO（首席产品官）王骁逸在朋友圈发文剑指极米使用廉价技术进行“烧钱营销”以及“开行业倒车”。

在这场投影仪光源技术之争中，极米、坚果各持己见，极米认为“Dual Light超级混光是第三代投影光源技术，将引发投影行业新革命”，坚果则认为“三色激光是投影技术的未来”。随后，双方准备进行线下盲测battle，然而，极米最终未出席线下盲测，而是改为30天无理由退货，坚果则在线下投影仪画质盲测中以超八成的支持率完胜极米。

公开资料显示，投影仪常用的光源可分为三种:传统光源(灯泡)、LED光源和激光光源。其中传统光源在亮度方面色彩还原度高但寿命短且耗材成本高。LED光源不易光衰，使用寿命长且能耗小，但亮度低需通过技术提高投影亮度。激光则集二者之优，亮度高、色彩丰富且寿命长，但价格贵且体积大。

三种光源各有优缺，究竟哪种更好，哪个光源才是未来发展的主流？

对此，我国激光领域专家，中国工程院院士许祖彦表示，“我不说其他技术不好，我就说三基色激光技术是最好的”，并称“我们的定义就是下一代的显示产业和技术的主流一定是激光显示，一定是红绿蓝三基色激光显示。”

据目前许祖彦院士及其团队的研究显示，任何显示（技术）都可以通过将像素调高实现4K、8K分辨，但要达到大色域覆盖率大于75%、大颜色数达到12比特，只有激光显示才可以做到。

许祖彦表示，“像LED投影，它的谱宽宽，达不到三要素的要求，”其坦言，“其实我当年一开始也是做LED投影的，但强度做不上去，颜色也做不上去，达不到要求，后来就不做了。”不过，三色激光技术目前有两方面不太成熟，一是方便性有待提升，由于软件和芯片程序还比较麻烦，无法像电视遥控器打开就看，需要多个步骤。从商业角度看，还有很大降价空间。

另一位不愿具名的中国光学工程学会专家也向网易财经指出，每种光源各有优势，有各自不同的市场，并不存在谁取代谁，也不认为哪种光源更有优势，同时各个光源也有各自需要攻克的技术问题。“目前来说，有的投影仪厂家为了打压竞争对手，对外宣称激光光源存在散斑与色边问题，但这些问题其实已经得到了很大程度的缓解（角度与光谱多样性），这在光学行业是有共识的”。

极米的新产品技术是否存在误导？

而与上述光学专家观点形成对立的，是极米公司的营销操作。极米曾在发布会上表示，三色激光技术带来的“明显散斑”和“严重彩边”问题没有办法彻底解决，“我们认为推出这样的产品是不负责任的，不应该给我们爱的家人和孩子们使用”。

极米产品经理还曾在发布会上透露，其实极米早在多年前就已经开始投入研发三色激光技术，但因为一些技术问题很难解决，只好转向超级混光技术。

实际上，目前市面上已经有缓解散斑与彩边的方法，如抗散斑幕布以及动态消斑技术。许祖彦院士指出，散斑是一个物理光学的过程，它是会出现的，但现在已经克服了散斑问题。国家标委会指定的抑制散斑的指标是散斑强度低于3%，低于这个数据人眼就是感觉不到的，我们目前已经可以达到这个指标实现抑制散斑。

其还表示，“我们团队经过多年的研究发现，实际上激光显示，尤其是三基色激光显示，它是舒适、护眼的。”

既然学术界对于投影仪光源有了相关的定论，为什么极米公司还对外宣布LED光源好呢？或许成本的相关数据能说明问题。

据头豹研究所数据，智能家用投影仪的核心零部件是光机，占其硬件成本的50-65%，光机的主要成本由镜头、光源、芯片构成，其中用于高端智能投影仪的激光光源、灯泡光源、DLP芯片、3LCD芯片的采购成本偏高。激光光源的采购成本大约是极米主要布局LED光源的四倍-五倍左右。

从成本上看，以极米H5和坚果N1 Pro两款产品为例，极米的LED光源仅占到H5整机成本的9%左右，而三色激光光源占到坚果N1 Pro整机成本的30%左右。

换言之， 极米通过使用比三色激光成本更低的LED，以及自研光机将毛利率一路拉高。2017-2019年极米的光机基本都是外采，对外采购率分别为100%、100%、92.07%。而后其自研光机占比从2019年的7.9%提升至目前的90%。2017-2022年毛利率也从19.1%扩张至35.98%。

对于上述关于投影光源的争议，网易财经曾多次致电极米科技，其相关媒体负责人龚女士向网易财经表示，公司拒绝做出回应。“我们不单独做回复了”。

业绩承压下的极米科技

有市场观点指出，极米科技近期在市场端一系列拉踩竞品的行为主要原因是其业绩承压，希望借此举抢占更多的市场份额。

据了解，极米科技自2021年3月登陆资本市场后其股价就起伏不断，最初仅3个月股价就攀升至629.13 元（向前除权）高点，市值翻了5倍至400多亿，此后便开始一路下坡，在近期的技术之争事件后极米股价一度跌至135.65元新低，与2021年6月历史最高股价883.78元相差甚远。市值也大幅缩减至现在的98亿。

据网易财经了解，2017-2021 年，极米的营业收入从 9.9 亿元上升至 42.2 亿元；同期毛利率从 19.1% 扩张至 35.9%；扣非净利润从 1000 万激增到 4.4 亿。正是顶着这样亮眼的业绩，极米科技上市时享受到了近百倍的市场估值。然而上市蜜月期过了，极米科技的业绩大变脸，股价也是一路下跌，最新的静态市盈率不到 20 倍。

而过去的2022 年是极米科技业绩的最大拐点。去年极米科技实现营业收入为 42.2 亿元，同比增速从 2021 年的 42.8% 大幅下滑至 4.6%；同期，扣非净利润为 4.4 亿元，同比增速则从 2021 年的 73.4% 下滑至 3.1%。

分析指出，极米的系列产品以DLP路径为主，然而DLP整体市场份额却在持续下滑。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2023年一季度，中国智能投影市场（不含激光电视）销量为142.8万台，同比增长7.9%。其中，DLP技术市场持续萎缩，销量大幅下降18%，DLP技术占比下降至不足30%（去年为37%）。

市场的萎缩也让极米的业绩与估值变了脸。财报显示，2023年Q1，极米营收首次出现负增长，同比增速为-12.8%。扣非净利润腰斩近60%。PE(TTM)估值从2022年年初近70倍一路下探至23倍。

股价与业绩跌跌不休，股东们也开始不断减持。2022年，百度网讯解禁后已减持极米科技 43万股，最近极米再发公告，称百度网讯拟通过竞价交易、大宗交易方式减持58.3万股，占总股本的 0.83%。一度引发投资者焦虑。

对此极米方面表示：“公司股东减持原因系自身资金需求安排。” 二级市场股价波动受宏观经济、行业政策、市场环境等较多因素影响，公司将继续做好生产经营管理，不断增强公司盈利能力和持续发展能力。

而在不久前的极米高管和坚果投影CPO连麦直播中，坚果投影CPO曾表示，极米营销混光技术是为了清库存。

财报显示，2022年，极米的商品库存猛攀至5.8亿元，较年初的2.7亿元的账面价值增长了114%。原材料账面余额较年初未有大变动，这么看，其产品可能存在滞销问题。

对此极米相关人士表示，库存增加是多方面因素所致，一是受疫情影响，企业都想多囤货，目前疫情过去，今年的经营策略将完全改变，拼市场、消化库存产品成为大方向。

中国投影仪市场的隐忧

根据 IDC 的数据，2020-2022 年中国投影仪出货量分别为 300 万台、348 万台与 416.2 万台，分别实现同比增长 7.5%、16% 与 19.60%。市场竞争格局中，极米、坚果、峰米、当贝和 Epson 位列销量前五，分别占据 19%、7%、7%、6%、6% 的市场份额，合计占比达 45%。

据网易财经了解，目前中国投影仪市场正在发生变化。据调研机构洛图科技《中国智能投影零售市场月度追踪》报告显示，2023年一季度线上+线下销量为142.8万台，同比增长7.9%。相较于2022年一季度132.3万台的市场销量以及22.1%的增幅，今年一季度增速明显放缓。

而这个下跌是从去年开始的。国际数据公司（IDC）最新报告显示，2022 年中国投影机市场总出货量 505 万台，同比增长 7.4%。销售额 198.5 亿元人民币，同比下降 7.4%。

特别是中国商用投影仪市场，数据显示，2022 年商用投影机出货量 88.8 万台，同比下降 27.1%。销售额 63 亿元，同比减少 29.9%。其中商用智能投影机市场（搭载有 OS 操作系统的投影机设备）出货量为 23 万台，同比下降 8%。

有分析指出，中国投影仪“量涨价跌”的趋势愈发明显，疯狂卷低价格的代价是利润下滑，进而导致研发投入缩减。洛图科技相关报告显示，2023年一季度中国智能投影市场销量同比上涨7.9%，销售额同比下降4.3%。

上述机构数据还显示，2023年第一季度，中国整体投影机市场出货量为161万台，同比下降7.3%，而上半年整体，投影机市场预测出货量为336万台，下降幅度扩大至8.6%。

从行业现状不难看出，在行业整体表现不佳的情况下，市场预计极米的中报业绩难言乐观。

作者：郑皓元、卢子怡

主编：陈俊宏