美股多空激辩：高盛翻多，最悲观分析师投降，最准分析师Harnett坚持看空

高盛“空头”称美股年底前还会再涨5%，美银最悲观分析师认为标普500将收于4300点附近，美银策略师Michael Hartnett坚持看空，认为“对第一季度经济衰退的恐惧”正在转变为“对第二季度金发姑娘的贪婪”。近期美股涨势不休，本周纳指创三年多最长连涨，标普连涨四周，对于反弹会否持续市场对此看法不一。目前，美股“空头”高盛David Kostin以及美银Savita Subramanian纷纷投降，选择倒戈多头阵营。高盛将标普500指数2023年预期从4000点上调至4500点，美银则称熊市正式结束，今年年底标普500指数将收于4300点附近，和当前的价格相差无几。不过，有“最准分析师”之称的美银分析师Michael Hartnett仍坚持看跌，其认为美股上涨的逻辑站不住。高盛翻多年底前还会再涨5%高盛首席美国股票策略师David Kostin加入多头阵营，将标普500指数2023年预期从4000点上调至4500点，较目前水平有5%的上涨空间。Kostin认为，在美国经济软着陆的情况下，对2023年每股收益的预测为224美元，远高于206美元的共识预测。对于美股后续仍将上涨的逻辑，Kostin给出了两点，一是AI为企业的利润增长提供支持，二是衰退概率较小也给美股带来上涨动力。就AI对美股的支持而言，Kostin在报告中指出：我们对AI提升生产力的估计表明，AI可能会在未来20年内将标普500指数年均EPS增速提升到5.4%，较目前的股息折现模型高出50个基点。按照目前的贴现率，这种额外的增长将使标普500指数的公允价值提高9%。最近市场宽度收窄以及一些人工智能受益的当前估值表明，未来收益中的一些已经被定价。总体而言，最近周期性与防御性的表现似乎反映了增长预期的改善，这与我们对今年美国实际GDP增长1.7%的预测一致。此外，Kostin的另一个看涨支撑是，衰退概率预测较低：我们的经济学家认为未来12个月经济衰退的概率为25%，而市场预测的中位数为65%。在“软着陆”的基本情况下，预计标普500指数的每股收益在2023年将增长1%，达到224美元，远高于206美元的共识预测。第一季度财报季之后，我们仍然认为最糟糕的财报季已经过去，最近几周分析师盈利预测的轨迹确实有所改善。对于2024年，我们认为246美元（+11%）的共识预期过高，我们有大概4%的下调修正，对2024年每股收益预期为237美元（+5%的增长）。最悲观分析师投降：标普500指数将收于4300点附近华尔街最悲观分析师之一、美银首席策略分析师Savita Subramanian也空翻多，称熊市正式结束。Subramanian现在预计，今年年底标普500指数将收于4300点附近，和当前的价格相差无几。Subramanian周五在一份报告中称：熊市正式结束。情绪、仓位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投资不足仍然是当今的主要风险，但整体来看，美股更有可能的方向仍然是积极的。从历史上来看，在从底部突破并上涨20%后，标准普尔500指数在接下来的12个月中有92%的概率继续上涨（相对于平均的75%）；根据1950年代以来的数据，在这种情况下，标普500指数的平均回报率为19%（相比之下总体平均回报率仅为9%）。我们相信我们又回到了牛市，这可能是让投资者再次对美股充满热情所需要的一部分。Subramanian看多的理由是，在快速加息周期之后，美联储有放松政策的余地，股票风险溢价可能开始下降。美股将出现牛市的理由是尽管利率正在上升，但围绕利率的波动性已经下降，处于技术性衰退但没有预期那么严重的盈利不确定性也有所下降，而对利润率敏感的公司正在削减成本。更何况，在加息一年多之后，美联储似乎准备暂停甚至停止收紧政策。最准分析师Harnett坚持看空在空头们翻多之际，去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett仍坚持看空，他认为美股上涨的逻辑站不住，最近“对第一季度经济衰退的恐惧”正在转变为“对第二季度金发姑娘的贪婪”。Hartnett表示，利率上升和即将到来的流动性下降是债券、人工智能、科技股、欧盟奢侈品等多头在第三季度将面临的主要负面风险：多个央行出人意料地偏向鹰派，英国央行意外地加息，澳大利亚联储和挪威央行一起在短暂“暂停”后重启加息，导致澳大利亚/加拿大2年期债券收益率飙升至12年和16年高点，Hartnett仍然坚信美联储还没有完成加息。另一点看跌因素就是“流动性的枯竭”，Hartnett此前指出：在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下，全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。此外，Hartnett观察到，虽然最近几周美股资金流动略有回升，但大部分新进入资金都流向了货币市场（现金），即：资产配置者在2023年最突出的配置就是做多现金，做多投资级债券，做空股票。投资级债券流入量今年增长超过1000亿美元，而股票流量自2月22日以来基本持平。上周的资金流动情况是706亿美元再次流向现金，134亿美元流向债券，77亿美元流向股票，5亿美元流向黄金。值得一提的是，Hartnett重申了他看跌的重要因素，未来12个月最大的“痛苦交易”是美国联邦基金利率达到6%，而不是3%。风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。