压哨过关？美国有望避免债务违约，美股会柳暗花明吗

有关美国债务上限的谈判进程一直牵动着投资者神经。距离潜在违约日期越来越近，两党之间角力日趋白热化，评级机构已经发出下调美国信用等级预警。按照美国财长耶伦给出的最新预测，未来一周将是留给各方达成协议的最后机会。如今外界已经看到了曙光，避免违约或有望推动反弹行情，与此同时，美联储加息预期重燃，接下来市场走向仍存在重大不确定性。美联储紧缩预期升温在上周公布的会议纪要中，美联储内部对于政策前景存在较大分歧。部分委员表示，可能不需要进一步收紧政策。另一些委员则强调，今年不太可能降息，也不排除进一步加息可能性。同时，美联储警告四季度可能迎来轻度衰退。不过随后公布的数据一定程度上打消了对衰退的担忧。4月份美国消费者支出恢复了活力，环比增长0.8%，为三个月来最大增幅，显示了美国经济的韧性。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，消费者支出的强劲使软着陆的希望继续存在。他预计，二季度美国经济将有所反弹，从个人收入的增长看，美国家庭消费的积极势头将顺利延续到第三季度。有关债务上限谈判的希望有助于缓和对经济前景的顾虑。据报道，美国总统拜登与众议院议长麦卡锡接近达成两年期临时协议。乐观情绪直接体现在了6月1日至8日到期的美债收益率大幅下跌上。根据Tradewe(0.1875,0.00,0.54%)b(69.03,0.55,0.80%)的数据，在周中集体突破7%之后，3月2日发行6月1日到期的3个月期国债、5月9日发行6月6日到期的1个月期美债，3月9日发行6月8日到期的3个月美债收益率已经回落超过120个基点。与此同时，通胀指标止跌回升却加剧了美联储的政策压力。美国4月个人消费支出物价指数（PCE）同比增长4.4%，核心PCE同比增长4.7%，分别比3月加快0.2个百分点和0.1个百分点。对政策敏感的2年期美债收益率连续第12个交易日上涨，逼近4.60%关口，联邦基金利率期货显示，美联储在未来两次会议内加息25个基点的可能性超过95%。国际货币基金组织（IMF）上周表示，如果就业市场不软化，而货币政策无法长期保持紧缩，美国经济将无法摆脱持续通胀的挑战，“需求和劳动力市场结果的强劲是一把双刃剑，会导致更持久的通胀。2023年和2024年，核心和总体个人消费支出通胀将继续高于美联储2%的目标。”IMF称，为了有效地将通胀率恢复到目标水平，联邦基金利率需要保持在5.25%至5.5%的范围内，直到2024年底。施瓦茨向第一财经表示，最新PCE数据将使关于“美联储跳过6月，然后在7月恢复紧缩”的讨论继续下去。会议纪要表明，美联储对通胀的轨迹并不太满意，而在劳动力市场紧缩时，美联储通常会更有耐心。他倾向于美联储年内可能不会再降息，不过保留了潜在温和衰退发生的观点，因为货币政策的后续效应以及银行业风波对信贷标准的影响将逐步显现。协议达成机会还是陷阱与此前一周类似，美股呈现冷热不均、极度分化的走势。债务上限的不确定性一度拖累了周期性板块的表现，道指在三大股指中再次表现落后。相比之下，科技股再次成为了市场主角，助推纳指和标普500指数双双回到近九个月高位。道琼斯(33093.3398,328.69,1.00%)市场数据显示，纳指已经连续第五周上涨，这是自2月初以来的最长纪录。英伟达是上周市场的最大焦点，市值逼近1万亿美元大关，亮眼的业绩和人工智能的广阔前景吸引了资金疯狂追逐，并带动板块大幅走高。近两个交易日，费城半导体指数累计涨幅超过了13%。花旗上周宣布将美股评级从减持上调至中性，将科技板块升级至增持，因为人工智能的最新进展提振了科技股预期，而美联储加息周期即将结束的迹象预计也将推动板块跑赢大盘。报告称，尽管人工智能相关股票的价格走势显然是极端的，但鉴于其发展程度还不足以让人失望，这种狂热可能会继续成为“推动力”。鉴于人工智能成为了市场大型主题，这也应该降低美股动荡的风险。然而资金流向继续显示市场的谨慎心理。在截至5月24日的一周内，美国货币市场基金出现了大量资金流入，因为投资者倾向于在债务谈判明朗前选择更安全的资产。根据Refinitiv-Lipper的数据，美国货币基金上周净流入399亿美元，创四周新高。与此同时，美股基金净卖出为17.9亿美元，连续第九周遭遇抛售，不过规模环比有所收窄。机构对美国避免违约持积极态度。Principal Asset Management首席全球策略师沙阿（Seema Shah）表示：“我对情况会得到解决感到乐观，因为美国债务违约根本不是一种选择。也就是说，因为解决方案是共识，违约将引发非常严重的市场反应。”景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）认为，6月中旬前，市场环境可能会保持动荡。一旦这种戏剧性事件（指债务上限谈判）担忧消退，所有的目光都将回到央行身上。回顾历史，在最后关头达成协议并不意味着风险已经过去。2011年8月，就在美国政府可能违约的几个小时前，立法者批准将债务上限提高。随后，美国历史上首次失去了AAA信用评级，标准普尔表示，美国政治体系变得不那么稳定，这也引发了美股大幅跳水。值得注意的是，上周惠誉评级宣布，将美国长期外币发行人违约评级列入负面观察名单，这也意味着“降级”的风险依然存在。嘉信理财认为，在下周末之前，美国国会达成债务上限协议是大概率事件，美股应该会迎来短期温和反弹。市场热度有望继续维持在科技股中，当前人工智能的热潮可能会带来更多回报。不过嘉信理财提醒，投资者需要关注最新的就业数据，超预期的劳动力市场数据可能确立6月加息的定价，引发市场担忧情绪。