海归博士回国创业，6年亏出20亿！上市前“老友”拿3400万退出

4月4日，A股科创板再度迎来一场资本盛宴。

随着主攻视觉AI领域的云天励飞（N云天-U），上市首日开盘立即暴涨175%，市值突破400亿大关，也一度让人们认为，又一位河北百亿富豪就此诞生。可遗憾的是，云天励飞的股价在各方势力不断拉扯下，最终收涨137.04%，报104.11元/股，总市值370亿元。

这样的结果，也使得陈宁的“百亿富豪”之旅草草结束。截至上市首日，实控人陈宁直接持有云天励飞23.561%股份，并通过明德致远间接持有上市公司1.713%股份，合计持股比例超25%。即便按最新收盘价计算，陈宁的身家依旧可达93亿元，距离重回“百亿富豪之列”的距离并不遥远。

01、海归博士回国创业，上市前“老友”拿3400万离开

对于陈宁而言，前半生如果用三部分进行概括，那就是：一位河北学霸，在美国进修后，跑到深圳做贡献。

虽然在深圳的创业时间只有9年，却让陈宁获得“深圳40年40人”的称号。要知道，能拿到这一称号的不乏知名大佬，包括腾讯的马化腾、比亚迪的王传福、顺丰的王卫、迈瑞医疗的李西廷，以及中国平安的马明哲等。

实际上，关于陈宁的公开资料与报道并不多，且其中很大一部分是因云天励飞的上市才传出。可以说，陈宁是一个“闷声干事”的人。

招股书信息显示，陈宁出生于1975年，身份证号为“1304”开头，按对应信息应为河北邯郸人。不过，陈宁虽为中国国籍，却拥有美国永久居留权，也就是俗称的“绿卡”。其实，陈宁在美国的时间长达12年，甚至比其回国创业的时间还要长。

2002年，陈宁在美国佐治亚理工学院进修时，认识了比自己小两岁的田第鸿，这是一个与其“相爱相杀”十余年的“战友”，两人一同学习与交流，甚至是创业。“我们都是学信号处理的。他非常聪明，但聪明人都会有点偏执。我们是好朋友，但判断技术的观点又针锋相对”，这是陈宁给到田第鸿的评价。

陈宁在拿到博士学位后，曾在美国飞思卡尔半导体公司工作过一段时间，并于2009年跳槽到中兴通讯，成为一位IC技术总监。“各为其主”这几年，陈宁与田第鸿一直保持着密切联系，并不时讨论未来方向。直到2013年，他们发现一个机会，并暂时放下“执念”走到一起，成立深圳云天励飞技术有限公司，也就是云天励飞的前身。

在云天励飞成立之初，陈宁持有该公司70%股份，田第鸿持有30%股份。不仅如此，两人的分工也很是明确，田第鸿“主内”，负责研发管理工作，参与在视频结构化及图像处理方面的技术积累及研发工作，而陈宁“主外”，负责销售部门及人力资源、财金体系等部门的管理。

可就在2019年4月，云天励飞递交招股书前夕，田第鸿却将其持有的所有股份（对应出资额合计150万元），以合计3475万元的价格进行转让，并因此令云天励飞收到问询函。而公司给出的解释是，两人对公司的未来发展方向逐渐产生重大分歧，田第鸿决定退出。

02、6年亏出20亿，募资36亿后又会“如何烧”

上市的最大好处，莫过于可以拿到一笔十分可观的真金白银。

招股书显示，此番登陆科创板，云天励飞共计募集资金38.99亿元，在扣除发行费用后达35.84亿元，高于其30亿元的拟募集资金总量。对于资金的用途，云天励飞主要分为四部分，包括城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目以及补充流动资金。

据东财Choice数据显示，云天励飞2017年~2022年的营收合计为19.51亿元。值得一提的是，云天励飞2022年的营收为5.46亿元，微跌3.52%，这也是其自公布业绩以来，营收出现的首次下滑，毛利率从2018年的56.34%，降至最新的34.18%，整体呈现下降趋势。

不仅如此，对于还处在“生长期”的云天励飞而言，至今没有一年能实现盈利，并在2017年~2022年的6年里，同样交出合计亏损20亿元的成绩单，还超过这6年的营收之和。而此番上市募集到的30多亿元，对于云天励飞而言，可谓回了一波大血。

据沙利文咨询统计数据显示，2020年和2021年，中国计算机视觉行业市场规模分别为406.3亿元和669.1亿元。照此计算，云天励飞的份额占比仅1%左右，而身为同行业的“友商”云从科技，2021年的营收为10.76亿元，是云天励飞的两倍左右。截至最新收盘，云从科技的总市值为423亿元，与云天励飞的370亿元相差不大。

至于还在等待上市的旷视科技与依图科技，2020年的营收就分别达到13.91亿和7.17亿元，也均高于云天励飞。

另一方面，随着人工智能行业近年来的迅速发展，行业竞争也愈加激烈，除上述提到的“友商”外，海康威视、大华股份、宇视科技等传统安防厂商，以及华为和浪潮等知名企业，也均通过产业链延伸等方式有所涉足，成为云天励飞的对手或潜在竞争者。

实际上，对于云天励飞这类创业初期的科技公司，“烧钱”似乎是个无法改变的事实。不过，相比而言，云天励飞的研发费用并不高。按同期数据来看，在2019年~2021年，云天励飞的研发费用为5.17亿元，而云从科技是15.66亿元，在后者亏损金额只有云天励飞2倍的情况下，研发费用却是其3倍。

那么，对于云天励飞而言，在募集到30多亿元的资金后，又会交出一个怎样的成绩单，才是问题的关键所在。

（作者|冯晨晨，编辑|刘肖迎）