Arm市盈率竟超英伟达!营收不增凭什么吸引投资人?

当地时间9月14日,今年全球最大IPO的Arm登陆纳斯达克,一夜市值狂飙突破650亿美元,股价暴涨超过25%,赢得市场一片欢呼。

以最新股价摊薄后的市值来计算,Arm过去12个月的市盈率接近170倍。而市值万亿美元的芯片巨头英伟达最新的市盈率也不过110倍。

市盈率指标反应了市场对于公司未来盈利的预期。市盈率越高,则表示市场对公司未来盈利的预期越高。

Invesco半导体ETF对美国30家最大芯片公司业绩所计算得出的平均市盈率仅为21倍。

英伟达是一个例外,该公司大幅受益于生成式AI推动的加速计算芯片的需求,在过去一个季度中收入实现翻番,预计本季度营收还将暴增170%。

但对于过去一年收入没有任何增长反而出现小幅下滑的Arm而言,如此高的市盈率让一些市场人士感到不可理解。他们认为很难去证明一家没有增长的公司的市盈率超过100倍是合理的。

一位长期从事芯片领域投资的人士对第一财经记者表示:“Arm的利润仍然非常可观,公司通过向资本市场叙事,例如它将开发一些新设计,重新启动增长,从而提升投资人的预期。”

Arm过去四个季度创造了4亿美元的利润,但它的毛利率高达96%,运营利润也达到25%,这高于芯片行业大部分企业。

研究机构Gartner分析师盛陵海向第一财经记者分析称,Arm之所以能够达到如此高的毛利率,主要是因为公司的大部分收入来自专利许可费用,自己不需要提供硬件生产,这是与其他芯片厂商的本质区别。

“对于芯片IP企业来讲,成本主要是开发人员的工资成本,而其他芯片厂商还需要制造、原材料等实体成本,会压低利润空间。”盛陵海对第一财经记者表示。

英伟达最近一个季度财报显示,毛利率达到70%,较上一年同期44%的毛利率大幅增长,而英特尔和AMD的毛利率分别为36%和46%。

对于一家硬件厂商而言,70%的毛利率也是非常罕见的。业内人士认为,英伟达更像是一家“披着硬件外衣的软件公司”。

盛陵海对第一财经记者说道:“英伟达实际上也不仅仅是卖芯片,二是卖模组,加之其完善的生态系统,它创造了芯片行业的一个特例。”

对于Arm而言,未来市场份额的增长可能很大程度上取决于整体的经济环境。Arm在IPO文件中表示,预计到2025年,其设计产品的潜在市场将从去年的2025亿美元增至2466亿美元,年增长率仅为6.8%。

投资策略师认为,市场对Arm乐观理由是,即使该公司收入略有下滑,但只要预期它能保持强劲的利润率,这家公司就仍然值得投资。

“在行业整体更加重视成本控制的背景下,投资人也会更加重视企业的盈利,他们反而对增长规模没有那么高的要求。”星展银行(中国)投资策略师邓志坚对第一财经记者表示。

另一方面,投资人还认为Arm“比较安全”,因为它背后有包括苹果、谷歌、英伟达等一大批巨头科技公司作为基石投资。而且鉴于Arm的技术支撑了大部分的关键电子产品,使其成为一家“独一无二”的公司。

英伟达创始人CEO黄仁勋就在Arm路演视频中力挺这家曾经拟收购的对象。他表示:“如果没有Arm独特的授权体系和技术,那么我们的加速芯片处理器也是难以实现的。”