电竞直播，重新想象

2022年是游戏直播行业、甚至整个互联网行业较为艰难的一年。究其原因，不外乎受到宏观和产业环境等因素的影响，各个平台也在寻找解题新思路。可以预见的是，各游戏直播平台已经逐渐从粗放型走向精细化。

以虎牙为例，3月21日，虎牙发布了2022年Q4及全年财报。2022年全年，虎牙总营收达92.20亿元，全年虎牙直播移动端MAU(月均活跃用户数)达8430万，同比增长4.2%。2022年第四季度，虎牙总营收为21.02亿元，该季度，虎牙直播移动端MAU同比增长至8550万。用户数据的稳健表现其实是比较振奋人心的，尤其当虎牙持续在营销支出上推进提升效率的政策，2022年Q4的销售费用同比下降了48%。

各直播平台在逆境中交出了不同的成绩，引发了游戏直播爱好者和市场参与者的关注。接下来各家能否为行业找到一条突围的道路？

游戏直播行业将视角放远

游戏直播赛道中，经历千播大战后，虎牙和斗鱼逐渐成为行业两大领军者，但面对B站、快手、抖音等综合类泛娱乐平台的崛起，逐渐对这两家以游戏直播为特色的平台造成了强势挤压。原有进入赛道的玩家也开始转移主战场，行业内的投资出现下滑。

投资下滑这一现象不仅出现在直播、电竞细分领域，受疫情等因素的影响，整个投资圈都谨慎出手。据普华永道《2022年上半年MoneyTree中国TMT报告》，投资市场成为近十年来的冰点。2022年第一季度，投资数量及投资总额环比分别下降18%及37%，二季度投资数量及投资总额环比分别下降7%及43%。这些数据足以说明投资市场观望态势明显。消费、文娱、传媒等行业同样遭遇资本寒冬。

但并不是说电竞直播行业不值得投资，而是投资领域聚焦在了跟自己业务更协同的“安全牌”。此前腾讯对虎牙的投资，便是其长期构建的电竞版图中的一部分。对于虎牙来说，有了腾讯这个好东家无疑具备天然优势，通过持续深耕游戏电竞产业链巩固了业内领先地位。

国内游戏行业增速放缓已成为无可回避的事实，以网易游戏为例，2019-2022年，网易游戏收入分别为464.23亿元、546.09亿元、678.19亿元、745.67亿元，同比增速分别为15.51%、17.63%、24.19%、9.95%，年增速呈放缓趋势。若以更宏观的视角放大到整个游戏产业链，游戏直播行业也会受到相应影响。

基于虎牙最新的业绩公告，虎牙在2022年的总收入出现了同比下降，这与市场环境相对疲软影响了用户消费能力有关。虎牙在2022年Q4和全年的总收入分别为21.02亿元和92.20亿元；而斗鱼在2022年Q4和全年收入降幅更大，收入分别为16.81亿元和71.08亿元。

此外，和虎牙在2022年Q4和全年的移动端用户规模均出现增长相比，斗鱼在2022年Q4和全年的移动端MAU都出现下降，同比分别收缩了8.0%和7.7%。从另一个角度来看，斗鱼的移动端MAU在2022年Q1到Q4，分别连续同比下跌400万、500万、480万和500万，2022年Q4付费用户同比跌了170万，跌幅23%以上。

行业的增速放缓，迫使很多游戏产业相关平台改变策略以寻求可持续发展。不过，斗鱼在过去一年，通过大幅收缩内容成本来缩小亏损、以牺牲用户规模和付费用户为代价的发展路径，已经被证实并非上策。斗鱼在2023年转而加大版权赛事的投入——例如今年Q1在其平台播了LPL赛事——便是对去年所坚持的收缩版权赛事成本决策的否定，至于能否在今年Q1盈利，怕是要打个问号。

据分析机构Newzoo数据显示，2022年全球游戏直播观众达9.2亿，同比增长13.8%。机构预测到2023年将突破10亿人大关，2025年有望达到14亿人。数据显示，在2022年底，新兴市场的游戏直播关注预计突破2亿人。移动游戏在新兴市场变得越来越流行，将吸引更大规模的游戏玩家加入直播观众的行列中。

当长期以来追求增长成为国内互联网行业主旋律，那么出海寻求新增长机遇则变得尤为重要，众多国内平台纷纷将眼光瞄准了海外市场。凭借在国内打造的稳健的业务根基，虎牙亦不例外，并已持续布局。

放慢脚步，找到解题新思路？

大厂在投资领域放慢了脚步，保持自身业务版图的基本盘。在稳固自己大后方的情况下，不断进行出海尝试。例如，作为中国最大的游戏公司腾讯收购或投资了《英雄联盟》开发者Roit等十多家海外顶尖游戏开发商。网易2019年财报显示，出海成为网易游戏的亮点，出海收入占比位列第三，游戏出海成为很多平台的增长新曲线。

虎牙则跟中国游戏一起“借船出海”，一方面可与腾讯深度协同；另一方面可成为中国游戏海外发行和运营的重要渠道，“借船出海”远比自己“造船出海”更划算。虎牙旗下海外直播平台Nimo TV，以丰富、多元的平台内容为用户带来了沉浸式与本土化的互动体验。在去年经战略调整之后，Nimo TV聚焦东南亚及中东等重点地区发展；在发展游戏直播的同时，加大泛娱乐内容的布局。在2022Q4及全年财报业绩电话会上，虎牙管理层表示由于推进聚焦重点区域的战略并深耕本地化市场，Nimo TV的经营亏损已进一步收窄。

虎牙首席执行官董荣杰在3月4日“虎牙直播星盛典非凡之夜”演讲中表示，“希望Nimo TV能作为一个桥头堡，为虎牙在海外探索更多业务机会。在持续巩固用户规模的同时，提升泛娱乐内容的规模和利用率，拓宽产品线。我们也期待以直播为手段，进一步连通世界。”

虎牙的基本盘保持稳定也有利于业务拓展。截至2022年12月31日，拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资和长期存款计107.49亿元，同期斗鱼的现金及等价物为44.67亿元。“游戏直播平台看向海外市场发展符合追求长期可持续发展的逻辑。即便短期内虎牙业绩有所下滑，多元化业务布局将令虎牙本身更具竞争力，”金融分析师许艺表示。

作为国内游戏直播行业的一哥，虎牙的市值明显偏低，尽管近两年股价和市值的波动，虎牙仍稳住了在国内游戏直播市场的头部地位，从虎牙持续在内容丰富、产品与技术升级的持续投入获得稳健的用户规模便可看出一二。

例如，2022年Q4，虎牙公司在打造全新互动模式、深化与游戏厂商的合作方面持续发力，为平台用户和主播带来更佳体验。除了备受用户追捧的“直播间掉宝”功能，虎牙还推出了升级版“挖宝”功能。这类互动玩法将主播在直播中的表现进一步与目标受众联系起来，用户可以通过直播间打卡、发送弹幕等互动活动获得游戏厂商提供的道具奖励；主播也可以通过完成一定的直播时长或直播相关活动，在直播中创造并获得奖励。“挖宝”互动玩法及其奖励体系获得了平台用户的积极参与。

同期，在版权赛事方面，虎牙在内容丰富和多元化方面持续推进。2022年Q4，虎牙直播了超过70项版权电竞赛事，总观看人次达3.6亿。其中，“2022英雄联盟全球总决赛”（“S12世界赛”）“王者荣耀世界冠军杯”“德玛西亚杯”以及“CFS2022世界总决赛”等均受到用户热议。

作为国内游戏直播行业的领先平台，虎牙市值目前只有8亿美元左右，这被很多业内人士认为严重低估，未来有不小上升空间。BT财经分析师、华尔街金融分析师Noor Darwish此前称虎牙是对净流动资产价值折扣最大的公司。“虎牙目前的股价仅为净流动资产价值的36%。虎牙的投资者可以用1美元购买约3美元的净流动资产。从净资产的角度来看，虎牙被严重低估了。虎牙作为腾讯的子公司，虎牙直播的发展非常迅速，无论是在海外还是在中国本土市场，都拥有巨大的机遇。同时，考虑到公司的巨大增长，当前虎牙的市值正处于价值洼地。”目前斗鱼市值为3.7亿美元左右，还不及虎牙市值的一半，可在游戏直播领域，斗鱼已经出现式微之态。

虎牙CEO董荣杰就公司最新的2022Q4和年度业绩情况表示“2022年是颇具挑战的一年”。这与大环境、以及行业发展趋势有关，而在众多分析师眼中，被低估的虎牙仍有不小提升空间。未来，随着虎牙出海的不断前行，将继续被投资者看好。

文丨BT财经梦萧

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